Cos'è un Total Return Swap (TRS)?

Un Total Return Swap è un contratto tra due parti che scambiano il rendimento di un'attività finanziaria Attività finanziarie Le attività finanziarie si riferiscono ad attività che derivano da accordi contrattuali su flussi finanziari futuri o dal possesso di strumenti rappresentativi di capitale di un'altra entità. Una chiave tra loro. In questo accordo, una parte effettua i pagamenti in base a un tasso fisso mentre l'altra parte effettua i pagamenti in base al rendimento totale di un'attività sottostante. L'attività sottostante può essere un'obbligazione, il patrimonio azionario azionario azionario azionario azionario (noto anche come patrimonio netto) è un conto nel bilancio di una società costituito da capitale sociale più utili non distribuiti. Rappresenta anche il valore residuo delle attività meno le passività. Riorganizzando l'equazione contabile originale, otteniamo capitale azionario = attività - passività interessi o prestito.Banche e altri istituti finanziari utilizzano accordi TRS per gestire l'esposizione al rischio Premio per il rischio di mercato Il premio per il rischio di mercato è il rendimento aggiuntivo che un investitore si aspetta dal possesso di un portafoglio di mercato rischioso invece di attività prive di rischio. con un esborso di cassa minimo. Tuttavia, negli ultimi anni, i total return swap sono diventati più popolari a causa del maggiore controllo normativo dopo la presunta manipolazione dei credit default swap Credit Default Swap Un credit default swap (CDS) è un tipo di derivato creditizio che fornisce all'acquirente protezione contro insolvenza e altri rischi. L'acquirente di un CDS effettua pagamenti periodici al venditore fino alla data di scadenza del credito. Nell'accordo, il venditore si impegna che, se l'emittente del debito è inadempiente, il venditore pagherà all'acquirente tutti i premi e gli interessi (CDS).

In un contratto TRS, la parte che riceve il rendimento totale ottiene qualsiasi reddito generato dall'attività finanziaria senza possederla effettivamente. La parte ricevente beneficia di eventuali aumenti di prezzo del valore dei beni durante la durata del contratto. Il destinatario deve quindi pagare al proprietario dell'asset il tasso di interesse di base durante la vita del TRS. Il proprietario dell'attività perde il rischio associato all'attività ma assorbe il rischio di esposizione creditizia a cui l'attività è soggetta. Ad esempio, se il prezzo dell'asset scende durante la durata del TRS, il destinatario pagherà al proprietario dell'asset una somma pari all'importo del calo del prezzo dell'asset.

Struttura di una transazione Total Return Swap

Un contratto TRS è composto da due parti, ovvero il pagatore e il ricevente. Il pagatore può essere una banca, un hedge fund, una compagnia di assicurazioni o un altro gestore di portafoglio a reddito fisso ricco di liquidità. Il pagatore total return si impegna a pagare al destinatario TRS il rendimento totale su un'attività sottostante mentre riceve i rendimenti degli interessi basati sul LIBOR dall'altra parte, il destinatario total return. L'asset sottostante può essere un'obbligazione societaria, un prestito bancario o un'obbligazione sovrana.

Il rendimento totale per il destinatario include il pagamento degli interessi sull'attività sottostante, più qualsiasi apprezzamento del valore di mercato dell'attività. Il beneficiario del rendimento totale paga al pagatore (proprietario del bene) un pagamento basato sul LIBOR e l'importo pari a qualsiasi deprezzamento del valore del bene (nel caso in cui il valore del bene diminuisca durante la vita del TRS - nessun pagamento di questo tipo si verifica se l'attività aumenta di valore, poiché qualsiasi apprezzamento nel valore dell'attività va al destinatario TRS). Il pagatore TRS (proprietario dell'asset) acquista protezione contro un possibile calo del valore dell'asset accettando di pagare tutti i futuri rendimenti positivi dell'asset al ricevitore TRS, in cambio di flussi di pagamenti variabili.

Total Return Swap

Chi investe in Total Return Swap

I principali partecipanti al mercato del total return swap includono grandi investitori istituzionali come banche di investimento, fondi comuni di investimento, banche commerciali, fondi pensione, fondi di fondi Fund of Funds (FOF) Un Fund of Funds (FOF) è un veicolo di investimento in cui un fondo investe piuttosto in un portafoglio composto da azioni di altri fondi. , fondi di private equity, compagnie assicurative, ONG e governi. Anche i veicoli speciali (SPV) come REIT e CDO partecipano al mercato. Tradizionalmente, le transazioni TRS erano principalmente tra banche commerciali, dove la banca A aveva già superato i limiti di bilancio, mentre l'altra banca B aveva ancora capacità di bilancio disponibile. La Banca A potrebbe spostare le attività fuori dal proprio bilancio e guadagnare un reddito extra su queste attività, mentre la Banca B prenderebbe in affitto le attività ed effettuare pagamenti regolari alla Banca Acosì come compensare l'ammortamento o la perdita di valore.

Gli hedge fund e le società veicolo sono considerati i principali attori nel mercato dei total return swap, utilizzando TRS per l'arbitraggio di bilancio con leva. Di solito, un hedge fund che cerca l'esposizione a particolari attività paga l'esposizione affittando le attività da grandi investitori istituzionali come banche di investimento e fondi comuni di investimento. Gli hedge fund sperano di ottenere rendimenti elevati dal leasing dell'asset, senza dover pagare l'intero prezzo per possederlo, facendo leva sul loro investimento. D'altra parte, il proprietario dell'attivo si aspetta di generare reddito aggiuntivo sotto forma di pagamenti basati sul LIBOR e di ottenere una garanzia contro le perdite di capitale. Gli emittenti di CDO stipulano un accordo TRS come venditori di protezione al fine di ottenere un'esposizione all'asset sottostante senza doverlo acquistare.Gli emittenti ricevono interessi sull'attività sottostante mentre il proprietario dell'attività attenua il rischio di credito.

Vantaggi dei Total Return Swap

Uno dei vantaggi dei total return swap è la sua efficienza operativa. In un accordo TRS, il destinatario della restituzione totale non deve occuparsi della raccolta degli interessi, delle liquidazioni, dei calcoli dei pagamenti e dei rapporti richiesti in una transazione di trasferimento della proprietà. Il proprietario della risorsa mantiene la proprietà della risorsa e il destinatario non deve occuparsi del processo di trasferimento della risorsa. La data di scadenza del contratto TRS e le date di pagamento sono concordate da entrambe le parti. La data di scadenza del contratto TRS non deve necessariamente corrispondere alla data di scadenza dell'attività sottostante.

L'altro grande vantaggio di uno swap a rendimento totale è che consente al ricevitore TRS di effettuare un investimento con leva, sfruttando così al massimo il proprio capitale di investimento. A differenza di un contratto di vendita con patto di riacquisto in cui vi è un trasferimento di proprietà di asset, non vi è alcun trasferimento di proprietà in un contratto TRS. Ciò significa che il beneficiario del rendimento totale non deve stanziare un capitale sostanziale per acquistare l'attività. Invece, un TRS consente al destinatario di beneficiare dell'asset sottostante senza possederlo effettivamente, rendendolo la forma di finanziamento più preferita per gli hedge fund e gli Special Purpose Vehicles (SPV).

Rischi associati a un Total Return Swap

Esistono diversi tipi di rischio a cui sono soggette le parti in un contratto TRS. Uno di questi è il rischio di controparte. Quando un hedge fund stipula più contratti TRS su attività sottostanti simili, qualsiasi diminuzione del valore di queste attività comporterà rendimenti ridotti poiché il fondo continua a effettuare pagamenti regolari al pagatore / proprietario TRS. Se la diminuzione del valore delle attività continua per un periodo prolungato e l'hedge fund non è adeguatamente capitalizzato, il pagatore sarà a rischio di insolvenza del fondo. Il rischio può essere accentuato dall'elevata segretezza degli hedge fund e dal trattamento di tali attività come elementi fuori bilancio.

Entrambe le parti in un contratto TRS sono interessate dal rischio di tasso di interesse. I pagamenti effettuati dal beneficiario total return sono pari al LIBOR +/- uno spread concordato. Un aumento del LIBOR durante l'accordo aumenta i pagamenti dovuti al pagatore, mentre una diminuzione del LIBOR diminuisce i pagamenti al pagatore. Il rischio di tasso di interesse è più alto dal lato del ricevente e possono coprire il rischio attraverso derivati ​​sui tassi di interesse come i futures.

Altre risorse

Per ulteriori informazioni sugli accordi di swap e sui fattori di tasso di interesse, consultare le seguenti risorse finanziarie:

  • Swap su tassi di interesse Swap su tassi di interesse Uno swap su tassi di interesse è un contratto derivato mediante il quale due controparti concordano di scambiare un flusso di futuri pagamenti di interessi con un altro
  • Tasso di interesse variabile Tasso di interesse variabile Un tasso di interesse variabile si riferisce a un tasso di interesse variabile che cambia nel corso della durata dell'obbligazione debitoria. È l'opposto di un tasso fisso.
  • Costo del debito Costo del debito Il costo del debito è il rendimento che un'azienda fornisce ai suoi debitori e creditori. Il costo del debito viene utilizzato nei calcoli WACC per l'analisi di valutazione.
  • Premio per il rischio azionario Premio per il rischio azionario Il premio per il rischio azionario è la differenza tra i rendimenti delle azioni / azioni individuali e il tasso di rendimento privo di rischio. È il compenso per l'investitore per l'assunzione di un livello di rischio più elevato e l'investimento in azioni anziché in titoli privi di rischio.

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