Una disposizione "make-whole call" è una clausola nel contratto di un'obbligazione che consente all'emittente di ritirare anticipatamente l'obbligazione pagando il debito rimanente sull'obbligazione. Inoltre, una disposizione a chiamata completa può essere pensata come una disposizione a chiamata in cui il debitore può effettuare un pagamento forfettario al creditore per ritirare l'obbligazione prima della sua data di scadenza.
L'importo che l'emittente deve pagare al prestatore è determinato calcolando il valore attuale netto dei pagamenti cedolari Tasso cedolare Un tasso cedolare è l'importo del reddito da interessi annuo pagato a un obbligazionista, in base al valore nominale dell'obbligazione. e il capitale che il mutuante avrebbe ricevuto se l'obbligazione non fosse stata ritirata anticipatamente.
Come funzionano i servizi Make-Whole Call?
Quando viene creata l'obbligazione, viene creata una disposizione di chiamata globale è un accantonamento compreso nel vincolo. La disposizione call viene esercitata quando l'emittente dell'obbligazione decide di ritirare anticipatamente l'obbligazione e saldare i pagamenti rimanenti. L'emittente dell'obbligazione non è obbligato a esercitare una clausola di rimborso totale; tuttavia, hanno il diritto di farlo.
L'importo rimanente che l'emittente deve regolare è determinato prendendo il valore attuale netto Valore attuale netto (NPV) Il valore attuale netto (NPV) è il valore di tutti i flussi di cassa futuri (positivi e negativi) per l'intera vita di un investimento scontato a il presente. L'analisi del VAN è una forma di valutazione intrinseca ed è ampiamente utilizzata in tutta la finanza e la contabilità per determinare il valore di un'azienda, della sicurezza dell'investimento, dei pagamenti delle cedole rimanenti e del capitale - in altre parole, quanto sono i pagamenti delle cedole rimanenti e il capitale vale in dollari di oggi.
Il tasso di sconto Tasso di sconto Nella finanza aziendale, un tasso di sconto è il tasso di rendimento utilizzato per attualizzare i flussi di cassa futuri al loro valore attuale. Questo tasso è spesso il costo medio ponderato del capitale (WACC) di una società, il tasso di rendimento richiesto o l'hurdle rate che gli investitori si aspettano di guadagnare rispetto al rischio dell'investimento. , che viene utilizzato per calcolare il valore attuale netto, è determinato da uno spread concordato su un Tesoro a scadenza simile; per esempio, se l'obbligazione emessa ha una scadenza di 10 anni, lo spread concordato era di 50 punti base (0,5%) e il Tesoro a 10 anni rendesse l'1%, il tasso di sconto sarebbe dell'1,5%.
Inoltre, il creditore riceverebbe il maggiore tra il valore nominale dell'obbligazione e il valore attuale netto quando viene esercitata la disposizione di rimborso dell'intero importo. L'emittente dell'obbligazione può decidere di esercitare una clausola di rimborso totale perché ha generato abbastanza denaro dalle operazioni per ritirare l'obbligazione e non la desidera più nel proprio bilancio.
Un altro motivo può essere se la società può raccogliere la stessa o una maggiore quantità di denaro da un'obbligazione a un tasso inferiore a quello attuale. Di conseguenza, in una delle situazioni di cui sopra, l'emittente eserciterebbe la disposizione di rimborso totale e l'obbligazione verrebbe ritirata.
Fornitura di chiamate complete e chiamata tradizionale
Una fornitura di chiamata completa e una fornitura di chiamata tradizionale condividono molte somiglianze; ad esempio, entrambi danno all'emittente il diritto di ritirare l'obbligazione. Tuttavia, un call tradizionale può essere esercitato solo dopo una data stabilita in precedenza, mentre una clausola call completa può essere esercitata in qualsiasi momento durante l'orizzonte dell'obbligazione.
Inoltre, un accantonamento a chiamata completa utilizza il maggiore tra il valore nominale Valore nominale Il valore nominale è il valore nominale o nominale di un'obbligazione, di un'azione o di una cedola come indicato su un'obbligazione o un certificato azionario. È un valore statico determinato al momento dell'emissione e, a differenza del valore di mercato, non fluttua regolarmente. e il valore attuale netto per determinare il pagamento al prestatore, mentre il metodo di chiamata tradizionale utilizza un prezzo di chiamata fisso predeterminato o un programma di chiamata predeterminato.
Vantaggio delle disposizioni di chiamata completa
Rendimenti più elevati
Le disposizioni make-whole call sono in genere vantaggiose per gli investitori quando vengono esercitate, poiché sono generalmente compensate a un valore superiore al valore equo dell'obbligazione a causa dello "spread make-whole".
Al contrario, l'emittente dell'obbligazione può chiedere un prezzo più alto per un'obbligazione con una disposizione di chiamata completa, in quanto la disposizione offre l'opportunità per il prestatore di ottenere un rendimento maggiore.
Inoltre, un'obbligazione con una disposizione di chiamata completa è più vantaggiosa di un'obbligazione con una fornitura di chiamata tradizionale quando i tassi di interesse scendono e l'emittente chiama l'obbligazione. L'investitore dell'obbligazione call tradizionale riceverebbe solo il prezzo di chiamata predeterminato, mentre l'investitore dell'obbligazione di fornitura call completa riceverebbe il maggiore tra il valore nominale dell'obbligazione e il valore attuale netto.
Quando i tassi di interesse scendono, il valore attuale netto aumenta, il che rappresenta un'opportunità più vantaggiosa per gli investitori in obbligazioni a chiamata completa.
Esempio pratico
Quello che segue è un esempio di una disposizione di chiamata completa che viene esercitata:
- Si presume che sia stato appena effettuato il pagamento di un coupon.
- Mancano esattamente cinque anni alla scadenza dell'obbligazione.
- Valore nominale di $ 1.000 e coupon annuale del 5%.
- Il Tesoro di riferimento sta rendendo l'1%.
- Lo spread complessivo è dello 0,5%.
Calcolando il valore attuale netto utilizzando un tasso di sconto dell'1,5% (rendimento del Tesoro di riferimento + spread di make-whole), se la fornitura di call di make-whole viene esercitata oggi, l'emittente dovrebbe pagare $ 1.167,40 per ciascuna obbligazione.
Risorse addizionali
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- Disposizioni anti-diluizione Disposizioni anti-diluizione Le disposizioni anti-diluizione sono clausole che consentono agli investitori il diritto di mantenere le loro percentuali di proprietà in caso di emissione di nuove azioni
- Prezzo delle obbligazioni Prezzo delle obbligazioni La determinazione del prezzo delle obbligazioni è la scienza che calcola il prezzo di emissione di un'obbligazione in base alla cedola, al valore nominale, al rendimento e alla scadenza. Il prezzo delle obbligazioni consente agli investitori
- Funzione NPV Funzione NPV La funzione NPV è classificata in Funzioni finanziarie di Excel. Calcolerà il valore attuale netto (NPV) per i flussi di cassa periodici. Il VAN sarà calcolato per un investimento utilizzando un tasso di sconto e una serie di flussi di cassa futuri. Nella modellazione finanziaria, la funzione NPV è utile per determinare il valore di un'azienda
- Noncallable Noncallable Noncallable si riferisce al tipo di titoli che non possono essere rimborsati dai loro emittenti prima della loro scadenza a meno che non vengano pagate penali ai possessori di titoli.
