Tutti e tre i tipi di flusso di cassa - FCFF vs FCFE vs Dividendi - possono essere utilizzati per determinare il valore intrinseco dell'equità. Equità In finanza e contabilità, l'equità è il valore attribuibile a un'azienda. Il valore contabile del patrimonio netto è la differenza tra attività e passività e, in definitiva, il prezzo intrinseco delle azioni di un'impresa Valore intrinseco Il valore intrinseco di un'azienda (o qualsiasi titolo di investimento) è il valore attuale di tutti i flussi di cassa futuri attesi, scontati allo sconto appropriato Vota. A differenza delle forme relative di valutazione che guardano a società comparabili, la valutazione intrinseca guarda solo al valore intrinseco di un'azienda da sola. . La differenza principale nei metodi di valutazione risiede nel modo in cui i flussi di cassa vengono scontati. Tutti e tre i metodi tengono conto dell'inclusione del debito nella struttura del capitale di un'impresa, anche se in modi diversi.Utilizzando il foglio di lavoro fornito, possiamo illustrare come i diversi tipi di flussi di cassa (FCFF vs FCFE vs Dividendi) si riconciliano, come vengono valutati e quando ogni tipo viene utilizzato in modo più appropriato per la valutazione.
Il flusso di cassa libero per l'impresa (FCFF) è il flusso di cassa disponibile per tutti i fornitori di capitale dell'azienda una volta che l'impresa paga tutte le spese operative e di investimento necessarie per sostenere la sua esistenza. Le spese operative includono costi fissi e variabili necessari per generare ricavi. Le attività di investimento includono le spese di una società per i suoi immobili, impianti e macchinari. PP&E (immobili, impianti e macchinari) PP&E (immobili, impianti e macchinari) è una delle attività non correnti principali presenti in bilancio. PP&E è influenzato da investimenti, ammortamenti e acquisizioni / cessioni di immobilizzazioni. Queste risorse svolgono un ruolo chiave nella pianificazione finanziaria e nell'analisi delle operazioni di un'azienda e delle spese future. Includono anche il costo delle attività immateriali Attività immateriali Secondo gli IFRS,Le attività immateriali sono attività non monetarie identificabili e prive di consistenza fisica. Come tutte le attività, le attività immateriali sono quelle che si prevede genereranno ritorni economici per l'azienda in futuro. Essendo una risorsa a lungo termine, questa aspettativa si estende oltre un anno. , insieme a investimenti di capitale circolante a breve termine come le scorte. Sono inclusi anche i pagamenti differiti e gli incassi dei ricavi nei suoi conti attivi e passivi. I flussi di cassa rimanenti sono quelli disponibili per i fornitori di capitale dell'azienda, vale a dire i suoi azionisti e obbligazionisti.insieme a investimenti di capitale circolante a breve termine come l'inventario. Sono inclusi anche i pagamenti differiti e gli incassi dei ricavi nei suoi conti attivi e passivi. I flussi di cassa rimanenti sono quelli disponibili per i fornitori di capitale dell'azienda, vale a dire i suoi azionisti e obbligazionisti.insieme a investimenti di capitale circolante a breve termine come l'inventario. Sono inclusi anche i pagamenti differiti e gli incassi dei ricavi nei suoi conti fornitori e attivi. I flussi di cassa rimanenti sono quelli disponibili per i fornitori di capitale dell'azienda, vale a dire i suoi azionisti e obbligazionisti.
Free cash flow to equity (FCFE) è il flusso di cassa disponibile solo per gli azionisti dell'azienda. Questi flussi di cassa sono comprensivi di tutte le spese di cui sopra, insieme ai deflussi di cassa netti agli obbligazionisti. L'utilizzo del modello di sconto sui dividendi è simile all'approccio FCFE, poiché entrambe le forme di flussi di cassa rappresentano i flussi di cassa disponibili per gli azionisti. Tra i modelli FCFF vs FCFE vs Dividends, il metodo FCFE è preferito quando la politica dei dividendi dell'impresa non è stabile o quando un investitore possiede una partecipazione di controllo nell'azienda.
Riconciliare FCFF con FCFE
Per riconciliare FCFF con FCFE, dobbiamo fare importanti ipotesi sui dati finanziari e sulla struttura del capitale dell'azienda. Innanzitutto, dobbiamo presumere che la struttura del capitale dell'impresa non cambierà nel tempo. Questo è un presupposto importante perché se la struttura del capitale dell'impresa cambia, cambia il costo marginale del capitale. In secondo luogo, dobbiamo lavorare con le stesse variabili finanziarie fondamentali per entrambi i metodi. Infine, dobbiamo applicare le stesse aliquote fiscali e requisiti di reinvestimento a entrambi i metodi.
Passi
- Immettere gli input di base del foglio di lavoro per il calcolo. Questi includono il rapporto debito / PIL dell'azienda (che si presume rimanga statico), il costo del debito ante imposte, l'aliquota fiscale, il costo del capitale proprio e il tasso di crescita terminale.
- Il flusso di cassa libero per l'azienda viene determinato ogni anno convertendo l'utile operativo dell'azienda (EBIT) in NOPAT moltiplicando per (1 - aliquota fiscale), aggiungendo le spese non monetarie e sottraendo il reinvestimento netto dell'azienda (capitale circolante e spese in conto capitale) .
- Il valore attuale dell'FCFF dell'azienda e il valore terminale vengono sommati per trovare il valore intrinseco dell'impresa a partire da oggi. Supponendo che l'azienda abbia zero liquidità, sottraendo il valore del debito dalla valutazione dell'azienda si otterrà il valore del capitale proprio.
- La sezione sull'ipotesi della struttura del capitale statica calcola il valore dell'impresa in ogni rispettivo anno a termine, utilizzando ogni anno a termine come anno attuale per calcolare i diversi valori attuali. Quindi, l'ipotesi di debito di fine anno viene calcolata prendendo il prodotto del valore dell'impresa di ogni anno in avanti e del rapporto debito / capitale statico. Da questo punto, possiamo iniziare a calcolare autonomamente il valore del patrimonio netto dell'impresa.
- Iniziamo con l'utile operativo (EBIT) dell'azienda e sottraiamo la spesa per interessi dell'azienda. La spesa per interessi è calcolata prendendo il prodotto del costo del debito dell'azienda e del suo debito di fine anno in ogni anno successivo. La differenza produce i guadagni dell'impresa prima delle imposte (EBT).
- L'onere fiscale viene calcolato prendendo il prodotto dell'aliquota fiscale utilizzata nella sezione FCFF e l'utile ante imposte in ogni anno successivo. La differenza produce il reddito netto dell'impresa.
- Il flusso di cassa libero all'equità viene calcolato prendendo il reddito netto dell'azienda in ogni anno in avanti, aggiungendo gli oneri non in contanti e sottraendo il reinvestimento netto dell'azienda, proprio come in FCFF, con una differenza fondamentale. Dobbiamo anche aggiungere di nuovo l'aumento netto del debito, poiché si tratta di nuovo capitale disponibile per l'impresa.
- Il valore attuale dell'FCFE dell'impresa e il valore terminale del suo capitale vengono sommati per trovare l'attuale valore intrinseco dell'impresa.
Approfondimenti su FCFF vs FCFE vs Dividendi
La prima cosa che notiamo è che arriviamo alla stessa valutazione del patrimonio netto con entrambi i metodi. La prima differenza tra i due metodi è il tasso di sconto applicato. Il metodo FCFF utilizza il costo medio ponderato del capitale (WACC), mentre il metodo FCFE utilizza solo il costo del capitale proprio. La seconda differenza è il trattamento del debito. Il metodo FCFF sottrae il debito alla fine per arrivare al valore intrinseco dell'equità. Il metodo FCFE integra il pagamento degli interessi e le aggiunte nette al debito per arrivare a FCFE.
Altre risorse
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- Struttura del capitale Struttura del capitale La struttura del capitale si riferisce all'importo del debito e / o del capitale impiegato da un'impresa per finanziare le sue operazioni e finanziare le sue attività. La struttura del capitale di un'impresa
- Costo del capitale proprio Il costo del capitale è il tasso di rendimento richiesto da un azionista per investire in un'azienda. Il tasso di rendimento richiesto si basa sul livello di rischio associato all'investimento
- Metodi di valutazione Metodi di valutazione Quando si valuta una società come un'entità in funzionamento, vengono utilizzati tre metodi di valutazione principali: analisi DCF, società comparabili e transazioni precedenti. Questi metodi di valutazione sono utilizzati nell'investment banking, ricerca azionaria, private equity, sviluppo aziendale, fusioni e acquisizioni, acquisizioni con leva finanziaria e finanza
- Costo medio ponderato del capitale (WACC) WACC WACC è il costo medio ponderato del capitale di un'impresa e rappresenta il suo costo combinato del capitale, inclusi capitale proprio e debito. La formula WACC è = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Questa guida fornirà una panoramica di cosa è, perché viene utilizzato, come calcolarlo e fornisce anche un calcolatore WACC scaricabile
