L'analisi dei multipli di trading comparabili (Comps) implica l'analisi di società con profili operativi, finanziari e di proprietà simili per fornire un'utile comprensione di:
- Statistiche operative e finanziarie su un gruppo industriale (tassi di crescita, tendenze dei margini, requisiti di spesa in conto capitale, ecc.). È particolarmente utile per formulare ipotesi per un'analisi del flusso di cassa scontato Infografica sull'analisi DCF Come funziona davvero il flusso di cassa scontato (DCF). Questa infografica di analisi DCF illustra i vari passaggi coinvolti nella creazione di un modello DCF in Excel. .
- La valutazione relativa delle società quotate in borsa. I comp sono particolarmente utili in quanto possono essere utilizzati per valutare se una società quotata in borsa è sopra o sottovalutata rispetto ai pari.
- I multipli di valutazione di società comparabili possono essere applicati ai dati finanziari dell'entità target, fornendo un valore teorico dell'attività target.
- Un prezzo di mercato indicativo per una società che deve essere quotata in borsa.
- La validità del terminale DCF Guidami attraverso un DCF La domanda, guidami attraverso un'analisi DCF è comune nelle interviste di investment banking. Scopri come superare la domanda con la guida dettagliata alle risposte di Finance. Costruisci una previsione a 5 anni di flusso di cassa libero unlevered, calcola un valore terminale e attualizza tutti quei flussi di cassa al valore attuale utilizzando il WACC. ipotesi.
- Benchmark per IPO Offerta pubblica iniziale (IPO) Un'offerta pubblica iniziale (IPO) è la prima vendita al pubblico di azioni emesse da una società. Prima di un'IPO, una società è considerata una società privata, di solito con un piccolo numero di investitori (fondatori, amici, familiari e investitori aziendali come venture capitalist o angel investor). Scopri cosa sono le valutazioni di una IPO.
Nota: questo è un estratto dal libro di Investment Banking gratuito di Finance Manuale di Investment Banking Il libro di Investment Banking di Finance è gratuito e può essere scaricato da chiunque in PDF. Leggi informazioni su contabilità, valutazione, modelli finanziari, Excel e tutte le competenze richieste per essere un analista di investment banking. Questo manuale è composto da 466 pagine di istruzioni dettagliate che ogni nuovo assunto in banca deve conoscere per avere successo.
Universo dei multipli di trading comparabili
Quando si conducono analisi delle composizioni, le aziende (sia target che comparabili) dovrebbero avere simili:
- Attività commerciali: industria, prodotti e canali di distribuzione
- Posizione geografica
- Taglia
- Profili di crescita (incluse stagionalità e ciclicità)
- Profili di fusione e acquisizione
- Profili di redditività
- Politiche contabili
- Liquidità di mercato dei titoli
- Ampia copertura della ricerca
In sostanza, sii selettivo e specifico nella scelta di società comparabili. Più comparabili non sono sempre migliori!
Fonti di informazione per multipli di trading comparabili
| Informazione | fonte |
|---|---|
| Elenco di società comparabili | Rapporti dei broker di settore Bloomberg Hoover Prospetti (spesso hanno una sezione "Concorso") |
| Prezzo delle azioni | Datastream o Bloomberg |
| Azioni in circolazione | Rapporto annuale più recente (o risultati intermedi o 10Q) aggiornato per eventuali modifiche successive - per le società del Regno Unito, consultare Regulatory News Service (RNS) per le modifiche Bloomberg |
| Opzioni in essere e prezzo di esercizio delle opzioni | Rapporto annuale più recente (o, insolitamente, risultati intermedi o 10Q) aggiornato per eventuali modifiche successive segnalate Le società che segnalano in base ai GAAP statunitensi riveleranno il prezzo medio ponderato di esercizio |
| Debito e contanti | Rapporto annuale più recente o risultati intermedi più recenti o 10Q |
| Azioni privilegiate | Rapporto annuale più recente o risultati intermedi più recenti o 10Q |
| Interessi di minoranza | Rapporto annuale più recente o risultati intermedi più recenti o 10Q |
| Informazioni sul conto economico | Rapporto annuale più recente (o risultati intermedi più recenti o 10Q se deve essere eseguita l'analisi degli ultimi 12 mesi [LTM]) |
| Previsioni finanziarie | Ricerca di broker Database I / B / E / S (la mediana di tutte le stime) |
| Informazione Generale | Schede Extel e Datastream 101A |
Dal valore dell'equità al valore d'impresa
Valore d'impresa = Valore del patrimonio netto + Debito netto + Interesse di minoranza
- Il valore aziendale (EV) è una misura del valore totale di un'azienda. I termini intercambiabili per EV includono valore dell'entità (EV), valore lordo (GV), capitalizzazione totale, valore dell'azienda (FV) e altri.
- Il valore dell'equità è il valore di una società che è disponibile per gli azionisti, sinonimo di capitalizzazione di mercato (MC).
- Debito netto = Prestiti - Contanti + Risorse liquide
- L'indebitamento netto si riferisce semplicemente al debito totale di un'azienda, meno il denaro disponibile.
- Il capitale sociale privilegiato può essere considerato debito netto per le sue caratteristiche simili al debito.
Quando utilizzare il valore del capitale rispetto al valore dell'impresa
Come puoi vedere nell'immagine sottostante, i diversi multipli di trading comparabili sono organizzati in gruppi in base al numeratore nei multipli. Se il numeratore è al di sopra della linea degli interessi nel conto economico, Conto economico Il conto economico è uno dei principali bilanci di una società che mostra i profitti e le perdite su un periodo di tempo. L'utile o la perdita è determinato prendendo tutti i ricavi e sottraendo tutte le spese dalle attività sia operative che non operative. Questa dichiarazione è una delle tre dichiarazioni utilizzate sia nella finanza aziendale (inclusa la modellazione finanziaria) che nella contabilità. quindi è un multiplo del valore aziendale (come EV / EBITDA EV / EBITDA EV / EBITDA viene utilizzato nella valutazione per confrontare il valore di attività simili valutando il loro valore d'impresa (EV) con il multiplo EBITDA relativo a una media. In questa guida,scomporremo il multiplo EV / EBTIDA nelle sue varie componenti e ti guideremo passo dopo passo nel calcolarlo). Se il numeratore è inferiore alla spesa per interessi, allora diventa un multiplo del valore del patrimonio netto (come il rapporto P / E) Rapporto prezzo utili Il rapporto prezzo utili (rapporto P / E) è la relazione tra il prezzo delle azioni di una società e l'utile per azione. Offre agli investitori una migliore percezione del valore di un'azienda. Il P / E mostra le aspettative del mercato ed è il prezzo che devi pagare per unità di guadagni attuali (o futuri).quindi diventa un multiplo del valore del capitale (come il rapporto P / E) Rapporto prezzo / utili Il rapporto prezzo / utili (rapporto P / E) è il rapporto tra il prezzo delle azioni di una società e l'utile per azione. Offre agli investitori una migliore percezione del valore di un'azienda. Il P / E mostra le aspettative del mercato ed è il prezzo che devi pagare per unità di guadagni attuali (o futuri).quindi diventa un multiplo del valore del patrimonio netto (come il rapporto P / E) Rapporto prezzo / utili Il rapporto prezzo / utili (rapporto P / E) è il rapporto tra il prezzo delle azioni di una società e l'utile per azione. Offre agli investitori una migliore percezione del valore di un'azienda. Il P / E mostra le aspettative del mercato ed è il prezzo che devi pagare per unità di guadagni attuali (o futuri).
Impatto delle strutture del capitale su multipli di negoziazione comparabili
Quale multiplo usare
Rapporti finanziari diversi svolgono funzioni diverse nell'analisi di multipli di trading comparabili. Prima di utilizzare qualsiasi multiplo, è necessario rispondere alle seguenti domande:
- Qual è la fase di sviluppo dell'azienda target rispetto alle composizioni?
- Qual è il trading dell'universo delle composizioni appropriato?
La tabella seguente delinea i principali pro e contro delle varie composizioni:
| Professionisti | Contro | |
|---|---|---|
| EV / vendite | • Adatto ad aziende con modello di business / fase di sviluppo simili | • Non tiene conto dei tassi di crescita dei ricavi variabili |
| • Può essere l'unico multiplo correlato alla performance disponibile per le società con EBITDA negativo | • Non si occupa della qualità dei ricavi | |
| • Settori in cui i margini operativi sono sostanzialmente simili tra le società | • Non affronta problemi di redditività | |
| • Settori in cui la quota di mercato è importante | • Incoerenza di trattamento nell'ambito delle vendite di joint venture in diversi ambienti di reporting | |
| • Esposizione limitata a differenze contabili | • Diverse regole di riconoscimento dei ricavi tra le aziende | |
| EV / EBITDA | • Incorpora la redditività | • Ignora ammortamenti / investimenti |
| • La maggior parte delle aziende ha un EBITDA positivo, allargando così l'universo | • Ignora i regimi fiscali e i profili fiscali | |
| • Ignora le differenze contabili più significative derivanti dall'avviamento | • Non tiene conto dei tassi di crescita dell'EBITDA variabili | |
| • Esposizione relativamente limitata alle differenze contabili | • Incoerenza di trattamento all'interno dell'EBITDA della joint venture e di altre affiliate non consolidate all'interno di diversi ambienti di rendicontazione | |
| • Altre differenze contabili come riconoscimento dei ricavi, politiche di capitalizzazione, leasing finanziari vs. leasing operativi | ||
| EV / EBIT | • Incorpora la redditività | • Le politiche di deprezzamento / ammortamento possono differire |
| • Utile per le imprese ad alta intensità di capitale in cui l'ammortamento è un vero costo economico | • Ignora i regimi fiscali e i profili fiscali | |
| • Utile per le aziende all'interno dello stesso ambiente di reporting in cui le differenze contabili sono ridotte al minimo | • Non tiene conto dei tassi di crescita dell'EBIT variabili | |
| • Incoerenza di trattamento all'interno dell'EBIT della joint venture e di altre affiliate non consolidate in diversi ambienti di rendicontazione | ||
| • Altre differenze contabili come riconoscimento dei ricavi, politiche di capitalizzazione, leasing finanziari vs. leasing operativi | ||
| P / E | • Ampiamente utilizzato nei settori tradizionali con elevata visibilità dei guadagni | • Dipende dalla struttura aziendale |
| • Ampiamente compreso | • Le politiche contabili hanno un impatto significativo sui guadagni | |
| • Calcolo semplice e veloce | ||
| • Utile per verificare le ipotesi di uscita da DCF |
Utilizzo di multipli di trading comparabili
Quello che segue è un esempio completo tratto dal manuale Finance Investment Banking, che dimostra l'uso delle composizioni:
La società X deve essere valutata utilizzando la società Y come società comparabile.
Obiettivo di valutazione - Azienda X
Come usare le composizioni
Risorse addizionali
Grazie per aver letto questa sezione del libro di Investment Banking gratuito di Finance Manuale di Investment Banking Il libro di Investment Banking di Finance è gratuito e può essere scaricato da chiunque in formato PDF. Leggi informazioni su contabilità, valutazione, modelli finanziari, Excel e tutte le competenze richieste per essere un analista di investment banking. Questo manuale è composto da 466 pagine di istruzioni dettagliate che ogni nuovo assunto in una banca deve conoscere per avere successo con i multipli di trading comparabili (Comps). Per continuare ad apprendere e far progredire la tua carriera, saranno utili le seguenti risorse finanziarie:
- Guida all'analisi di società comparabili Analisi di società comparabili Come eseguire analisi di società comparabili. Questa guida mostra passo dopo passo come costruire analisi aziendali comparabili ("Comps"), include un modello gratuito e molti esempi. Comps è una metodologia di valutazione relativa che esamina i rapporti di società pubbliche simili e li utilizza per ricavare il valore di un'altra attività
- Enterprise Value vs Equity Value Enterprise Value vs Equity Value Enterprise Value vs Equity Value. Questa guida spiega la differenza tra il valore dell'impresa (valore dell'azienda) e il valore del patrimonio netto di un'azienda. Guarda un esempio di come calcolarli e scarica la calcolatrice. Valore d'impresa = valore del patrimonio netto + debito - contanti. Impara il significato e come ciascuno di essi viene utilizzato nella valutazione
- EBITDA Multiplo EBITDA Multiplo L'EBITDA multiplo è un rapporto finanziario che confronta l'Enterprise Value di un'azienda con il suo EBITDA annuale. Questo multiplo viene utilizzato per determinare il valore di un'azienda e confrontarlo con il valore di altre attività simili. Il multiplo dell'EBITDA di un'azienda fornisce un rapporto normalizzato per le differenze nella struttura del capitale,
- Metodi di valutazione Metodi di valutazione Quando si valuta una società come un'entità in funzionamento, vengono utilizzati tre metodi di valutazione principali: analisi DCF, società comparabili e transazioni precedenti. Questi metodi di valutazione sono utilizzati nell'investment banking, ricerca azionaria, private equity, sviluppo aziendale, fusioni e acquisizioni, acquisizioni con leva finanziaria e finanza
