Cos'è la valutazione di Synergy?

Quando un'azienda acquisisce un'altra attività, è spesso giustificato dall'argomento che l'investimento creerà sinergie. La principale fonte di sinergia in un'acquisizione Fusioni Acquisizioni Processo di fusione e acquisizione Questa guida illustra tutti i passaggi del processo di fusione e acquisizione. Scopri come vengono completate fusioni, acquisizioni e accordi. In questa guida, illustreremo il processo di acquisizione dall'inizio alla fine, i vari tipi di acquirer (acquisti strategici o finanziari), l'importanza delle sinergie e dei costi di transazione nella presunzione che l'impresa target controlli una risorsa specializzata che diventa più prezioso se combinato con le risorse dell'impresa acquirente. Esistono due tipi principali, sinergia operativa e sinergia finanziaria, e questa guida si concentrerà su quest'ultima.

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Tipi di sinergie

La sinergia può essere classificata in due forme: sinergia operativa e sinergia finanziaria.

1. Sinergia operativa

Le sinergie operative creano vantaggi strategici che si traducono in maggiori ritorni sugli investimenti e nella capacità di effettuare più investimenti e rendimenti in eccesso più sostenibili nel tempo. Inoltre, le sinergie operative possono portare a economie di scala, consentendo alla società acquirente di risparmiare sui costi nelle operazioni correnti, sia che si tratti di sconti commerciali all'ingrosso derivanti dall'aumento del potere dell'acquirente, sia di risparmi sui costi eliminando le linee di business ridondanti.

I tipi di sinergie operative da valorizzare includono:

• Integrazione orizzontale:Economie di scala Economie di scala Le economie di scala si riferiscono al vantaggio di costo sperimentato da un'impresa quando aumenta il proprio livello di produzione. Il vantaggio deriva dalla relazione inversa tra il costo fisso per unità e la quantità prodotta. Maggiore è la quantità di output prodotta, minore è il costo fisso unitario. Tipi, esempi, guida, che riducono i costi, o da un maggiore potere di mercato, che aumenta i margini di profitto Margine di profitto netto Margine di profitto netto (noto anche come "Margine di profitto" o "Rapporto di margine di profitto netto") è un rapporto finanziario utilizzato per calcolare il percentuale del profitto che un'azienda produce dai suoi ricavi totali. Misura l'ammontare dell'utile netto che un'azienda ottiene per dollaro di entrate guadagnate.e vendite Fatturato delle vendite Il ricavo delle vendite è il reddito ricevuto da una società dalle sue vendite di beni o dalla fornitura di servizi. In contabilità, i termini "vendite" e "entrate" possono essere, e spesso sono, usati in modo intercambiabile, per significare la stessa cosa. Entrate non significa necessariamente contanti ricevuti. .
• Integrazione verticale: risparmi sui costi derivanti dal controllo più completo della catena del valore.
• Integrazione funzionale : quando un'azienda con punti di forza in un'area funzionale acquisisce un'altra azienda con punti di forza in un'area funzionale diversa, i potenziali guadagni di sinergia derivano dalla specializzazione in ciascuna rispettiva area funzionale.

2. Sinergia finanziaria

Le sinergie finanziarie si riferiscono a un'acquisizione che crea vantaggi fiscali, maggiore capacità di indebitamento e vantaggi di diversificazione. In termini di benefici fiscali, un acquirente può godere di imposte inferiori sui guadagni a causa di maggiori richieste di ammortamento o perdite operative combinate riportabili a nuovo. In secondo luogo, una società più grande potrebbe essere in grado di contrarre più debiti, riducendo il costo complessivo del capitale. Infine, la diversificazione può ridurre il costo del capitale proprio, soprattutto se l'obiettivo è un'impresa privata o strettamente partecipata.

Utilizzo del foglio di lavoro per la valutazione delle sinergie finanziarie

Il modello Excel di valutazione di Synergy ti consente - con beta, costo del debito ante imposte, aliquota fiscale, rapporto debito / capitale, entrate, reddito operativo (EBIT), rendimento ante imposte sul capitale, tasso di reinvestimento e durata del periodo di crescita - per calcolare il valore della sinergia globale in una fusione.

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Passi per valutare le sinergie finanziarie

1. Immettere le ipotesi per il tasso privo di rischio e il premio per il rischio Premio per il rischio azionario Il premio per il rischio azionario è la differenza tra i rendimenti delle azioni / azioni individuali e il tasso di rendimento senza rischio. È il compenso per l'investitore per l'assunzione di un livello di rischio più elevato e l'investimento in azioni anziché in titoli privi di rischio. . L'impostazione predefinita del foglio di lavoro contiene fonti per le ipotesi di base, utilizzando il tasso del Tesoro statunitense a 10 anni come proxy per il tasso privo di rischio e il premio per il rischio degli Stati Uniti da market-risk-premia.com
2. Immettere gli input sia per le società target che per quelle acquisitrici. Il modello sarà guidato dalle variabili sopra descritte.
3. Le metriche finanziarie dell'impresa combinata sono calcolate come segue:
   • Beta Beta Il beta (β) di un titolo di investimento (cioè un titolo) è una misura della sua volatilità dei rendimenti rispetto all'intero mercato. Viene utilizzato come misura del rischio ed è parte integrante del Capital Asset Pricing Model (CAPM). Una società con un beta più elevato ha un rischio maggiore e anche rendimenti attesi maggiori. :
     • Stimare i beta unlevered sia per le società target che per quelle acquirente
     • Stimare il beta unlevered Beta unlevered / Beta asset Unlevered Beta (asset Beta) è la volatilità dei rendimenti di un'azienda, senza considerare la sua leva finanziaria. Prende in considerazione solo i suoi beni. Confronta il rischio di un'azienda unlevered con il rischio del mercato. Viene calcolato prendendo il beta del patrimonio netto e dividendolo per 1 più il debito corretto per le imposte con il patrimonio netto per l'impresa combinata prendendo una media ponderata del valore aziendale
     • Stimare il beta levered per l'impresa combinata utilizzando il rapporto debito / capitale proprio dell'impresa combinata

• • Costo del debito al lordo delle imposte Costo del debito Il costo del debito è il rendimento che un'azienda fornisce ai propri debitori e creditori. Il costo del debito viene utilizzato nei calcoli WACC per l'analisi di valutazione. : Costo medio ponderato EV del debito al lordo delle imposte di entrambe le imprese
  • Aliquota fiscale: aliquota fiscale media ponderata EV di entrambe le imprese
  • Rapporto debito / capitale: rapporto debito / capitale medio ponderato EV di entrambe le imprese
  • Entrate: somma dei ricavi di entrambe le aziende
  • EBIT: somma dell'EBIT Guida EBIT di entrambe le società EBIT sta per Guadagni prima di interessi e tasse ed è uno degli ultimi subtotali del conto economico prima dell'utile netto. L'EBIT è anche a volte indicato come reddito operativo e viene chiamato così perché si trova deducendo tutte le spese operative (costi di produzione e non di produzione) dai ricavi di vendita.
  • ROIC ROIC sta per Return on Invested Capital ed è un rapporto di redditività che mira a misurare il rendimento percentuale che un'azienda guadagna sul capitale investito. : Rendimento ante imposte medio ponderato EV sul capitale di entrambe le imprese
  • Tasso di reinvestimento: tasso di reinvestimento medio ponderato EV di entrambe le imprese

4. La sezione output calcola le ipotesi di base che verranno utilizzate per valutare entrambe le aziende autonome e combinate:
   • Il costo del capitale utilizza la formula WACC WACC WACC è il costo medio ponderato del capitale di un'impresa e rappresenta il suo costo misto del capitale, inclusi capitale proprio e debito. La formula WACC è = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Questa guida fornirà una panoramica di cosa è, perché viene utilizzato, come calcolarlo e fornisce anche un calcolatore WACC scaricabile e verrà utilizzato per scontare i flussi di cassa futuri
   • Il tasso di crescita atteso stimato dal prodotto tra il rendimento al netto delle imposte del capitale e il tasso di reinvestimento ipotizzato.
5. La sezione di valutazione calcola il valore d'impresa di entrambe le aziende singole e combinate:
   • Il valore attuale dei flussi di cassa liberi The Ultimate Cash Flow Guide (EBITDA, CF, FCF, FCFE, FCFF) Questa è la guida definitiva ai flussi di cassa per comprendere le differenze tra EBITDA, Cash Flow from Operations (CF), Free Cash Flow (FCF ), Unlevered Free Cash Flow o Free Cash Flow to Firm (FCFF). Impara la formula per calcolarli ciascuno e ricavarli da un conto economico, stato patrimoniale o rendiconto finanziario per entrambe le aziende indipendenti e combinati viene calcolato prendendo NOPAT NOPAT NOPAT sta per Net Operating Profit After Tax e rappresenta il reddito teorico di una società dalle operazioni. (EBIT * 1 - tax rate) e moltiplicandolo per il tasso di reinvestimento. Viene applicato il valore attuale di una formula di rendita crescente, cresciuto utilizzando il tasso di crescita previsto e scontato dal costo del capitale calcolato sopra.
   • Il valore terminale di entrambe le società singole e combinate viene calcolato applicando la formula della perpetuità crescente al flusso di cassa libero dell'anno terminale.
   • Il valore aziendale è la somma dei valori attuali combinati di entrambe le imprese indipendenti e dei flussi di cassa liberi e del valore attuale dei valori terminali. Valore terminale Il valore terminale è utilizzato nella valutazione di un'azienda. Il valore terminale esiste oltre il periodo di previsione e presuppone una continuità aziendale per l'azienda. .
6. Il valore delle sinergie finanziarie è determinato prendendo la differenza nei valori di impresa di entrambe le imprese singolarmente e combinate.

Key Takeaway

Il metodo di valutazione sopra descritto consente di determinare le sinergie finanziarie della società combinata. Dall'analisi, il motore principale delle sinergie finanziarie è il vantaggio implicito combinando il costo del finanziamento di entrambe le società. Il valore delle sinergie finanziarie può essere ulteriormente analizzato trovando la proporzione del valore della sinergia attribuibile alle specifiche fonti di sinergie discusse sopra.

Risorse addizionali

Grazie per aver letto questa guida alla valutazione delle sinergie finanziarie. Per continuare ad apprendere e far progredire la tua carriera, queste risorse aggiuntive saranno utili:

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