Guida all'analisi delle transazioni precedenti

L'analisi delle transazioni precedenti viene utilizzata per derivare una valutazione di mercato implicita. Metodi di valutazione Quando si valuta una società come un'entità in funzionamento, vengono utilizzati tre metodi di valutazione principali: analisi DCF, società comparabili e transazioni precedenti. Questi metodi di valutazione sono utilizzati in investment banking, ricerca azionaria, private equity, sviluppo aziendale, fusioni e acquisizioni, acquisizioni con leva finanziaria e finanziamenti per una società, pubblica o privata, in un'acquisizione Analisi delle conseguenze della fusione o acquisizione può avere su una società. Questi devono essere attentamente considerati prima del contesto. In sostanza, un'analisi delle transazioni precedenti esamina le precedenti operazioni di fusione e acquisizione Fusioni Acquisizioni Processo di fusione e acquisizione Questa guida ti guida attraverso tutte le fasi del processo di fusione e acquisizione.Scopri come vengono completate fusioni, acquisizioni e accordi. In questa guida, illustreremo il processo di acquisizione dall'inizio alla fine, i vari tipi di acquirenti (acquisti strategici o finanziari), l'importanza delle sinergie e i costi di transazione per vedere quanto costa acquisire un'attività simile nel passato. Dai contratti passati, multipli di valutazione Tipi di multipli di valutazione Esistono molti tipi di multipli di valutazione utilizzati nell'analisi finanziaria. Questi tipi di multipli possono essere classificati come multipli del patrimonio netto e multipli del valore d'impresa. Sono utilizzati in due diversi metodi: analisi di società comparabili (comps) o transazioni precedenti, (precedenti). Vedere esempi di come calcolare può essere derivato dividendo il valore della transazione per i dati finanziari della società di destinazione.I multipli di valutazione sono applicati all'azienda oggetto di valutazione per dare un valore teorico del business.

Questo è un estratto dal manuale gratuito di Investment Banking di Finance Manuale di Investment Banking Il libro di Investment Banking di Finance è gratuito e può essere scaricato da chiunque come PDF. Leggi informazioni su contabilità, valutazione, modelli finanziari, Excel e tutte le competenze richieste per essere un analista di investment banking. Questo manuale contiene 466 pagine di istruzioni dettagliate che ogni nuovo assunto in una banca deve sapere per avere successo su come essere un analista.

Analisi delle transazioni precedenti - Transazioni rilevanti

L'analisi delle transazioni precedenti esamina le recenti acquisizioni in un settore rilevante. Società comparabili seguono attività di business simili e, idealmente, operano nelle stesse aree geografiche. Le società target (sia precedenti che target previsto) dovrebbero possedere simili:

  • Attività commerciali
  • Posizione geografica
  • Taglia
  • Profili di crescita
  • Profili di redditività
  • Politiche contabili
  • Pubblico vs privato

Affinché l'analisi sia valida, è particolarmente importante che entrambe le società seguano politiche contabili uguali o molto simili.

La transazione precedente dovrebbe:

  • Mostra proporzioni di acquisizione simili
  • Essere per considerazioni simili (contanti vs debito vs patrimonio netto)
  • Coinvolgere società di offerta simili (trading vs. private equity)
  • Sorgono in condizioni di mercato azionario simili
  • Mostra profili di transazione simili (offerta consigliata, offerta ostile o contestata)

Meccanica dell'analisi delle transazioni precedenti

Riepilogo delle informazioni sull'analisi delle transazioni precedenti

DatiDescrizione
DataData di annuncio e / o chiusura della transazione
OfferenteAcquirente, inclusa la società madre se controllata
BersaglioAcquirente, inclusa la società madre se controllata
Obiettivo: descrizione dell'attivitàDescrizione dell'attività commerciale del target
Moneta localeValuta in cui è avvenuta la transazione
Partecipazione acquisitaPercentuale del target acquisito (solitamente 100%)
Valore dell'equitàCorrispettivo di capitale a carico dell'offerente
Valore del patrimonio netto lordoIl valore del patrimonio netto rettificato quando la quota acquisita è inferiore al 100%, per riflettere il valore del capitale per il 100% del target
Indebitamento finanziario netto acquisitoTipicamente, l'indebitamento netto del target. Tuttavia, sono possibili accordi speciali in base ai quali l'acquisizione è priva di debiti o l'offerente accetta di assumersi solo una parte del debito del destinatario
Valore aziendale implicitoValore del patrimonio netto lordo più debito netto acquisito

Tassi di cambio per analisi di transazioni precedenti

Utilizza la stessa valuta sia al numeratore che al denominatore:

  • Conto economico storico: utilizzare i tassi di cambio medi del periodo
  • Previsione P&L: utilizza il tasso di cambio più recente
  • B / S - utilizza il tasso di cambio alla data del B / S

Pagamenti differiti nell'analisi delle transazioni precedenti

Quando acquisisce un'impresa, un'azienda può differire (pagare in seguito) parte del corrispettivo che offre perché:

  • La direzione della società target detiene partecipazioni significative nell'attività, assicurando che continuino a lavorare per la società dopo l'acquisizione
  • Il corrispettivo è dovuto subordinatamente all'assemblea della società acquisita o al superamento delle proiezioni contenute nei suoi piani aziendali
  • Motivi di ristrutturazione fiscale

Per la considerazione differita, assicurarsi che i termini di come è stato creato siano annotati. Includere entrambi i valori e l'intervallo di multipli.

Equity value vs. Enterprise value nell'analisi delle transazioni precedenti

I valori di equità e impresa sono sempre per il 100% dell'azienda target. Se l'Offerente acquista il 50% dell'Obiettivo, i valori dell'equità e dell'impresa sono impliciti dal prezzo di acquisto. L'acquisto del 50% di un'azienda per $ 10.000.000 implica che l'azienda vale $ 20.000.000. Se l'Offerente acquista meno del 100%, l'importo pagato rappresenta una parte del valore del patrimonio netto. Il valore d'impresa viene calcolato incassando il valore del patrimonio netto al 100% e aggiungendo il debito netto. Tuttavia, se l'Offerente acquista tutto il Target, si assume anche tutte le responsabilità del Target. Ciò che viene descritto come "importo pagato" potrebbe includere o meno il debito. È importante capire cosa rappresenta l'importo pagato per evitare di calcolare multipli di transazione errati.

Opzioni su azioni e debito convertibile

Tutte le opzioni redditizie sono esercitabili al momento dell'acquisizione e devono essere convertite nel calcolo del patrimonio netto e del valore d'impresa.

Esempi di multipli

Esempi di multipli nell'analisi di transazioni precedenti

Multipli di transazione privata

I multipli di valutazione possono essere ricavati dividendo il valore della transazione per i dati finanziari della società target.

Multipli di transazione privata

Multipli di transazione pubblica

Per le transazioni private, i multipli di valutazione possono essere ricavati dividendo il valore della transazione per i dati finanziari della società target (o altre metriche come abbonati, piedi quadrati, ecc.).

Multipli di transazione pubblica

Per una transazione di una società pubblica, il premio pagato allude al fatto che un offerente pagherà in genere un premio superiore alla valutazione di mercato per ottenere il controllo sull'obiettivo, Questo è noto come premio di acquisizione.

Esempio di analisi di transazioni precedenti

Transazione precedente - Esempio

Valorizzare il target

Esistono numerosi modi per selezionare il multiplo di transazione appropriato dal database delle transazioni:

  • Media / mediana delle transazioni
  • Media, esclusi valori anomali
  • Intervallo intorno alla media
  • Identifica i prezzi più alti e più bassi probabili.

Qual è il metodo migliore dipende da:

  • Qualità delle informazioni che entrano nel database delle transazioni precedenti
  • Pubblico
  • Situazione / ambiente

La tabella seguente fornisce un esempio di analisi delle transazioni precedenti:

Analisi delle transazioni - Esempio

Controllo dell'analisi delle transazioni precedenti

  • Controlla sempre il tuo lavoro.
  • I multipli comparabili dovrebbero essere controllati per vedere se sono ragionevoli.
  • Le note a piè di pagina devono essere utilizzate per tutte le ipotesi o altri punti di interesse.

Campo di calcio di valutazione

I campi da calcio mostrano la valutazione di un'azienda secondo diverse metodologie, come mostrano i seguenti esempi:

Campo di calcio di valutazione - Esempio 1

Campo di calcio di valutazione - Esempio 2

Premi di controllo

Il premio di acquisizione è l'importo eccedente il valore quotato di una società che un acquirente paga. È altrimenti noto come "premio per il controllo".

La capacità di controllare un'azienda ha un valore:

  • Controllo completo (maggioranza)
  • Controllo parziale (minoranza, influenza notevole, controllo congiunto)

Un blocco di azioni che fornisce un certo livello di controllo può valere più della somma dei valori delle singole azioni. Pertanto, i multipli di transazione sono superiori ai multipli di negoziazione della società. I premi sono più costosi per quote di controllo maggiori (il premio per il 100% di una società è notevolmente superiore al premio per il 5% di un'azienda).

Perché pagare un premio?

Quando i mercati azionari valutano una società, stanno valutando il PV dei suoi flussi di cassa futuri. Il PV dei flussi di cassa futuri è la ragione alla base di un'acquisizione.

Sinergie

Le acquisizioni sono condotte con un premio allo scopo di ottenere sinergie: quanto denaro aggiuntivo l'offerente può guadagnare dall'obiettivo che non è disponibile per:

  • Il mercato; o
  • L'attuale proprietario (in una transazione privata)

Le sinergie significano che i flussi di cassa scontati dagli offerenti sono superiori ai flussi di cassa scontati dal mercato (o dall'attuale proprietario). Questo, quindi, pone un limite a quanto può pagare l'offerente. Se l'acquisizione aggiunge valore all'offerente, l'importo effettivamente pagato è generalmente inferiore a questo massimo. I multipli di transazioni precedenti sono influenzati dalla suddivisione del valore delle sinergie tra target e offerente.

Driver del rendimento azionario in una LBO

Un Leveraged Buyout (LBO) viene condotto utilizzando una quantità significativa di denaro preso in prestito per coprire il costo di acquisizione. In tal modo, il team LBO deve vedere vantaggi significativi dal pagamento di un premio per l'obiettivo.

Vantaggi della leva

  • Risparmio fiscale da interessi
  • Rovescio della medaglia limitato al capitale proprio iniettato
  • Potenzialmente alto rialzo per gli azionisti

Problemi con analisi di transazioni precedenti

Il processo di analisi delle transazioni precedenti può affrontare una serie di problemi, inclusi i seguenti:

  • Multipli di valutazione ampiamente dispersi
  • Palette diverse
  • Accesso alle informazioni / qualità (accordi privati)
  • Differenti standard di rendicontazione
  • Volatilità dei mercati pubblici

Risorse addizionali

Grazie per aver letto questa sezione del libro di Investment Banking gratuito di Finance Manuale di Investment Banking Il libro di Investment Banking di Finance è gratuito e può essere scaricato da chiunque in formato PDF. Leggi informazioni su contabilità, valutazione, modelli finanziari, Excel e tutte le competenze richieste per essere un analista di investment banking. Questo manuale è composto da 466 pagine di istruzioni dettagliate che ogni nuovo assunto presso una banca deve conoscere per avere successo nell'analisi di transazioni precedenti. Per continuare ad apprendere e far progredire la tua carriera, saranno utili le seguenti risorse finanziarie:

  • Pitchbook - Analisi delle transazioni precedenti Analisi delle transazioni precedenti L'analisi delle transazioni precedenti è un metodo di valutazione aziendale in cui le transazioni M&A passate vengono utilizzate per valutare un'attività comparabile oggi. Comunemente indicato come "precedenti", questo metodo di valutazione viene utilizzato per valutare un'intera azienda come parte di una fusione / acquisizione comunemente preparata dagli analisti
  • Transazione Multipli Transazione Multipli Transazione sono un tipo di metriche finanziarie utilizzate per valutare un'azienda. In un accordo di fusione e acquisizione, la valutazione di una particolare società viene eseguita da vari
  • Valutazione di una società privata Valutazione di una società privata 3 tecniche per la valutazione di una società privata: impara a valutare un'impresa anche se è privata e con informazioni limitate. Questa guida fornisce esempi tra cui analisi di società comparabili, analisi dei flussi di cassa scontati e il primo metodo Chicago. Scopri come i professionisti valutano un'azienda
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