Il dibattito tra dividendi e riacquisto di azioni proprie

Azionisti Azionista Un azionista può essere una persona, un'azienda o un'organizzazione che detiene azioni in una determinata società. Un azionista deve possedere almeno una quota delle azioni o di un fondo comune di una società per renderlo un proprietario parziale. investire in società quotate in borsa per la rivalutazione del capitale e il reddito. Esistono due modi principali in cui una società restituisce i profitti ai suoi azionisti: dividendi in contanti e riacquisto di azioni riacquisto di azioni Un riacquisto di azioni si riferisce a quando la direzione di una società pubblica decide di riacquistare azioni della società che erano state precedentemente vendute al pubblico. Una società può decidere di riacquistare le sue azioni per inviare un segnale di mercato che il prezzo delle sue azioni è probabile che aumenti, per gonfiare le metriche finanziarie denominate dal numero di azioni in circolazione (ad esempio, guadagni per azione o EPS),o semplicemente perché vuole aumentare la propria partecipazione nell'azienda. . Le ragioni che guidano la decisione strategica sul dividendo Dividendo Un dividendo è una quota dei profitti e degli utili non distribuiti che un'azienda paga ai propri azionisti. Quando una società genera un profitto e accumula utili non distribuiti, tali utili possono essere reinvestiti nell'attività o pagati agli azionisti come dividendo. vs il riacquisto di azioni differiscono da società a società e si basano su diversi fattori come il prezzo corrente delle azioni della società, la sua visione a lungo termine, la struttura fiscale applicabile alla società e ai suoi azionisti, il messaggio che l'azienda vuole dare agli stakeholder Stakeholder Nel business , uno stakeholder è qualsiasi individuo, gruppo o parte che ha un interesse in un'organizzazione e nei risultati delle sue azioni. Esempi comuni,opportunità di investimento, ecc.

divide - dividendi vs riacquisto di azioni proprie

Prima di analizzare il processo decisionale, esaminiamo le basi di entrambi questi termini:

Dividendi Dividendo Un dividendo è una quota di utili e utili non distribuiti che un'azienda paga ai propri azionisti. Quando una società genera un profitto e accumula utili non distribuiti, tali utili possono essere reinvestiti nell'attività o pagati agli azionisti come dividendo.

I dividendi vengono distribuiti come parte dell'utile al netto delle imposte. Le società ricche di liquidità pagano dividendi per mantenere l'interesse degli azionisti nelle proprie azioni ed è un metodo comune per restituire il denaro in eccesso agli investitori. Questo è importante anche per gli investitori alla ricerca di flussi di cassa regolari. Flusso di cassa Flusso di cassa (CF) è l'aumento o la diminuzione della quantità di denaro di cui dispone un'azienda, un'istituzione o un individuo. In finanza, il termine viene utilizzato per descrivere la quantità di denaro contante (valuta) generata o consumata in un determinato periodo di tempo. Esistono molti tipi di FC, specialmente quelli che dipendono da loro. I dividendi percepiti dagli azionisti sono tassati in modo diverso e, quindi, diventano importanti dal punto di vista della pianificazione fiscale.

Riacquisto di azioni Riacquisto di azioni Un riacquisto di azioni si riferisce al momento in cui la direzione di una società per azioni decide di riacquistare azioni della società precedentemente vendute al pubblico. Una società può decidere di riacquistare le sue azioni per inviare un segnale di mercato che il prezzo delle sue azioni è probabile che aumenti, per gonfiare le metriche finanziarie denominate dal numero di azioni in circolazione (ad esempio, guadagni per azione o EPS), o semplicemente perché vuole aumentare il suo possedere una quota di partecipazione nella società.

Un riacquisto di azioni è un processo in cui la società acquista le proprie azioni dai suoi azionisti e, quindi, riduce il numero totale di azioni in circolazione Azioni diluite in circolazione Le azioni completamente diluite in circolazione è il numero totale di azioni che una società avrebbe se tutti i titoli diluiti fossero esercitato e convertito in azioni. nell'azienda. Il prezzo di riacquisto offerto agli azionisti è generalmente superiore al prezzo corrente di mercato, il che li incentiva a partecipare al processo. Questo processo è particolarmente utile quando la direzione ritiene che il prezzo delle azioni della società sia sottovalutato Sottovalutato Un bene sottovalutato è qualsiasi investimento che può essere acquistato per meno del suo valore intrinseco. Ad esempio, se un'azienda mostra un valore intrinseco di $ 11 e vuole spingere il prezzo verso l'alto.I riacquisti consentono inoltre alla società di trasferire ai propri azionisti la liquidità in eccesso rimasta inattiva in bilancio.

Le aziende formulano una strategia sul dividendo rispetto al riacquisto di azioni, in quanto comporta determinati requisiti legali, restrizioni all'emissione di nuove azioni per un certo periodo, l'obbligo di mantenere un certo rapporto debito / capitale proprio, fonti di finanziamento, ecc.

Perché dividendo in contanti?

Il dividendo in contanti fornisce un flusso regolare di liquidità agli investitori. Consente all'azionista di rimanere investito nella società e di ricevere comunque flussi di cassa regolari. Il dividendo in contanti può essere un grande incentivo per gli investitori che fanno molto affidamento sui loro investimenti per coprire le proprie spese di soggiorno. Spese Una spesa è un tipo di spesa che scorre attraverso il conto economico e viene detratta dalle entrate per arrivare all'utile netto. In base al principio della competenza nella contabilità, le spese sono rilevate quando sono sostenute, non necessariamente quando sono pagate. , in particolare gli investitori in pensione che potrebbero non avere un'altra fonte di reddito. Reddito Il reddito si riferisce al denaro guadagnato da un individuo per fornire un servizio o come scambio per la fornitura di un prodotto. Il reddito guadagnato da un individuo viene utilizzato per finanziare le sue spese quotidiane,così come investimenti in fondi. Alcuni dei tipi più comuni di reddito includono stipendi, entrate da lavoro autonomo, commissioni e bonus. .

Poiché l'ammontare del pagamento di un dividendo è inferiore rispetto a un riacquisto, consente all'azienda di mantenere una struttura di capitalizzazione conservativa ogni trimestre anziché limitarsi a detenere grandi quantità di denaro Liquidità In finanza e contabilità, il denaro si riferisce al denaro (valuta) cioè prontamente disponibile per l'uso. Può essere conservato in forma fisica, digitale o investito in un prodotto del mercato monetario a breve termine. In economia, il contante si riferisce solo al denaro che è in forma fisica. .

Fonte: Compustat

Perché riacquisto?

I riacquisti sono chiaramente un modo più efficiente dal punto di vista fiscale per restituire il capitale Il capitale è tutto ciò che aumenta la capacità di generare valore. Può essere utilizzato per aumentare il valore in un'ampia gamma di categorie, come finanziario, sociale, fisico, intellettuale, ecc. Negli affari e nell'economia, i due tipi più comuni di capitale sono finanziario e umano. agli azionisti perché l'investitore Investitore accreditato Un investitore accreditato si riferisce a un investitore individuale o istituzionale che ha soddisfatto determinati requisiti stabiliti dalla US Securities and Exchange Commission (SEC). Gli investitori accreditati possono acquistare titoli che non sono disponibili per altri investitori e che non sono stati registrati presso alcuna autorità di regolamentazione. non incorre in tasse aggiuntive sul processo di vendita di riacquistoTasse Imposte dirette Le imposte dirette sono un tipo di tasse che un individuo paga direttamente o direttamente al governo, come l'imposta sul reddito, l'imposta sui voti, l'imposta fondiaria e sono applicabili solo sulla vendita effettiva di azioni, mentre i dividendi attirano le tasse in l'intervallo dal 15% al ​​20%. In alcuni paesi, i pagamenti dei dividendi attraggono anche un'imposta sulla distribuzione dei dividendi (DDT), il che significa che per ogni $ 1,00 pagato agli azionisti, la società deve pagare $ 1,20 o $ 1,30 a seconda dell'aliquota DDT. Questo processo privilegia il concetto di riacquisto più che i dividendi in contanti.il che significa che per ogni $ 1,00 pagato agli azionisti, la società deve pagare $ 1,20 o $ 1,30 a seconda della tariffa DDT. Questo processo privilegia il concetto di riacquisto più che i dividendi in contanti.il che significa che per ogni $ 1,00 pagato agli azionisti, la società deve pagare $ 1,20 o $ 1,30 a seconda della tariffa DDT. Questo processo privilegia il concetto di riacquisto più che i dividendi in contanti.

Vantaggi dei riacquisti

  • Impedisce un calo del valore di uno stock riducendo l'offerta dello stock
  • Con la riduzione delle azioni in circolazione, l'utile per azione (EPS) dell'azienda migliora. Questa è una buona indicazione della redditività della società e potrebbe aumentare il prezzo delle sue azioni a lungo termine.

L'esempio seguente mostra l'impatto sull'EPS se un'azienda riacquista il 20% delle proprie azioni, ovvero la riduzione delle azioni da 100.000 a 80.000:

Pre-acquistoPost-acquisto
Utile a disposizione degli azionisti$ 1.000.000$ 1.000.000
No. di azioni100.00080.000
Utile per azione$ 10.00$ 12,50

  • Viene utilizzato come strategia Strategia Guida alla strategia aziendale e aziendale. Leggi tutti gli articoli e le risorse di finanza sulla strategia aziendale e aziendale, concetti importanti che gli analisti finanziari devono incorporare nella loro modellazione e analisi finanziaria. Vantaggio del primo motore, le 5 forze di Porter, SWOT, vantaggio competitivo, potere contrattuale dei fornitori da parte del management per mostrare la propria fiducia nell'azienda e inviare un messaggio che lo stock è sottovalutato. Ad esempio, se un titolo viene scambiato a $ 120 e la società annuncia un riacquisto a $ 150, creerà immediatamente valore per i suoi azionisti e il prezzo tenderà a salire.
  • Aiuta l'azienda a utilizzare il denaro in eccesso che giace inattivo per mancanza di opportunità. La liquidità inattiva non guadagna entrate aggiuntive per l'azienda. Questo è vero per aziende come Apple che detengono liquidità in eccesso.
  • Se i promotori non prendono parte al processo di riacquisto, aumenta le partecipazioni dei promotori e quindi impedisce una potenziale acquisizione da parte dei rivali. Fornisce inoltre alla direzione / azienda un maggiore controllo e migliora il processo decisionale, poiché ci sono meno azioni di proprietà del pubblico. Ad esempio, per affrontare le questioni relative al processo decisionale, Google ha creato due classi di azioni, una con diritto di voto e un'altra senza diritto di voto.
  • I dividendi restituiscono denaro a tutti gli azionisti, mentre un riacquisto di azioni restituisce denaro solo agli azionisti auto-selezionati. Quindi, quando un'azienda paga un dividendo, tutti ricevono denaro in base alla proporzione della loro partecipazione azionaria, indipendentemente dal fatto che abbiano bisogno di contanti o meno. Tuttavia, in caso di acquisto di azioni proprie, gli investitori decidono se vogliono prendere parte al processo o meno. Questo dà loro anche la possibilità di cambiare il loro modello di partecipazione azionaria.
  • Un EPS più elevato abbasserebbe il rapporto P / E, che è considerato positivamente nel mercato azionario. Pertanto, un maggiore EPS accoppiato con un rapporto P / E inferiore e un ROA più elevato dovrebbe avere un impatto complessivamente positivo sul prezzo delle azioni.
  • Il riacquisto fornisce anche liquidità Liquidità Nei mercati finanziari, la liquidità si riferisce alla velocità con cui un investimento può essere venduto senza influire negativamente sul suo prezzo. Più un investimento è liquido, più velocemente può essere venduto (e viceversa) e più facile è venderlo a un valore equo. A parità di condizioni, le attività più liquide vengono scambiate a un premio e le attività illiquide vengono scambiate con uno sconto. opportunità per un titolo scarsamente scambiato.

Svantaggi dei riacquisti

  • Potrebbe indicare che la società non ha opportunità redditizie in cui investire, il che potrebbe inviare un segnale negativo agli investitori a lungo termine alla ricerca di apprezzamento del capitale.
  • Potrebbe anche dare un segnale negativo sulla fiducia della società in se stessa e i promotori potrebbero decidere di vendere la loro quota.
  • Il processo di riacquisto richiede tempo e richiede comunicazioni alle borse e approvazioni da parte degli organismi di regolamentazione. Comporta anche l'assunzione di banchieri di investimento, che diventa un affare costoso per l'azienda.

Argomento di studio

Accenture, una delle principali società IT, restituisce il 100% + del suo reddito netto annuale ai suoi azionisti utilizzando entrambe le modalità di restituzione del capitale, ovvero una combinazione di pagamenti di dividendi e riacquisti, con la società che preferisce i riacquisti ai dividendi in un rapporto di circa il 65% al 35% negli ultimi 3-4 anni. Questo è un ottimo caso di dividendo vs riacquisto di azioni.

Di seguito è riportato l'istantanea della restituzione di denaro della società ai suoi azionisti negli ultimi 5 anni:

Importo in USD MFY12FY13FY14FY15FY16
Dividendi pagati ($)9511.1221.2551.3531.438
Riacquisto di azioni ($)2.0992.5442.5592.4532.605
Capitale totale restituito ($)3.0503.6663.8143.8064.043

Fonte: rapporti dell'azienda

Il ROE FY16 di Accenture si attesta a circa il 47%, ma se la società avesse seguito una struttura del capitale conservativa o avesse pagato dividendi anziché effettuare un riacquisto, il suo ROE sarebbe stato di circa il 13,4% appesantito dalla sua enorme quantità di denaro.

Il riacquisto vince

La discussione di cui sopra su dividendi vs riacquisto di azioni rappresenta una piattaforma interessante per decidere la struttura ottimale del capitale e il suo impatto sui prezzi delle azioni, valutazioni, ecc. Tuttavia, sembra ragionevole concludere che, nonostante alcune preoccupazioni e casi eccezionali, un riacquisto è un situazione vantaggiosa per entrambe le società e per gli azionisti.

Il processo di riacquisto, tuttavia, è un po 'noioso e costoso in quanto comporta diversi documenti e approvazioni da parte delle borse. L'azienda e gli azionisti guadagneranno lo stesso peso da un'offerta di riacquisto, rendendola un'opzione interessante per entrambi.

Dopo aver discusso di quanto sopra, va tenuto presente che i riacquisti non dovrebbero essere effettuati per secondi fini o per inviare segnali sbagliati e creare confusione nelle menti degli stakeholder in questa era di corporate governance.

Applicazioni nella modellazione finanziaria

Nella modellazione finanziaria Che cos'è la modellazione finanziaria La modellazione finanziaria viene eseguita in Excel per prevedere le prestazioni finanziarie di un'azienda. Panoramica di cos'è la modellazione finanziaria, come e perché costruire un modello. , è importante prendere in considerazione le decisioni in merito al pagamento di un dividendo rispetto al riacquisto di azioni. Esistono vari tipi di modelli Tipi di modelli finanziari I tipi più comuni di modelli finanziari includono: modello a 3 dichiarazioni, modello DCF, modello M&A, modello LBO, modello budget. Scopri i primi 10 tipi di applicazione di questa decisione, tra cui:

  • 3 Statement Model 3 Statement Model Un modello a 3 statement collega il conto economico, lo stato patrimoniale e il rendiconto finanziario in un modello finanziario connesso dinamicamente. Esempi, guida
  • Modello DCF (Discounted Cash Flow) Guida gratuita per la formazione sul modello DCF Un modello DCF è un tipo specifico di modello finanziario utilizzato per valutare un'azienda. Il modello è semplicemente una previsione del flusso di cassa libero unlevered di un'azienda
  • Modello di fusione e acquisizione Come costruire un modello di fusione Un modello di fusione è l'analisi di due società che si uniscono per formare un'unica entità aziendale e il relativo impatto sui dati finanziari. Impara i passaggi; come
  • Modello LBO Modello LBO Un modello LBO è costruito in Excel per valutare una transazione di leveraged buyout (LBO), l'acquisizione di una società finanziata utilizzando una quantità significativa di debito.

Nella sezione delle ipotesi del modello, creare un'area per i dividendi trimestrali / annuali e il valore delle azioni da riacquistare. I dividendi usciranno dagli utili non distribuiti ma le azioni in circolazione rimarranno le stesse. Un riacquisto ridurrà il conto del capitale sociale e ridurrà il numero di azioni in circolazione nel modello.

dividendi vs riacquisto di azioni nella modellizzazione finanziaria

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Risorse addizionali

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