Cos'è un modello multifattoriale?

Un modello multifattoriale è una combinazione di vari elementi o fattori correlati ai rendimenti degli asset. Il modello utilizza questi fattori per spiegare l'equilibrio di mercato e i prezzi delle attività. Nei modelli multifattoriali, diversi fattori sono associati a determinate caratteristiche (come il rischio) e aiutano a determinare il peso o l'importanza di quel fattore quando si calcola il prezzo o il rendimento degli asset.

Una misura tipica del rischio è il beta, che misura il rischio sistemico. Rischio sistemico Il rischio sistemico può essere definito come il rischio associato al collasso o al fallimento di un'azienda, industria, istituto finanziario o di un'intera economia. È il rischio di un grave fallimento di un sistema finanziario, per cui si verifica una crisi quando i fornitori di capitale perdono la fiducia negli utenti del capitale di un titolo rispetto al mercato. I modelli multifattoriali sono comunemente utilizzati dai gestori di attività per prendere decisioni di investimento e valutare il rischio rilevante associato agli investimenti.

Sommario

• Un modello multifattoriale è una combinazione di vari elementi o fattori correlati ai rendimenti degli asset. Il modello utilizza questi fattori per spiegare l'equilibrio di mercato e i prezzi delle attività.
• I tre tipi principali di modelli multifattoriali sono modelli a fattori macroeconomici, modelli a fattori fondamentali e modelli a fattori statistici.
• L'Arbitrage Pricing Theory (APT) è un modello che viene utilizzato per descrivere il rendimento atteso di un'attività o di un portafoglio come funzione lineare del rischio delle attività rispetto a determinati fattori.

Tipi di modelli multifattoriali

I modelli multifattoriali possono essere utilizzati in tutti i settori, che si tratti di finanza, economia o matematica. In generale, tre tipi di modelli multifattoriali possono essere classificati in base al tipo di fattori impiegati:

1. Modelli a fattori macroeconomici

Nei modelli a fattori macroeconomici, i fattori sono associati a sorprese nelle variabili macroeconomiche che aiutano a spiegare i rendimenti delle classi di attività. Il rendimento a sorpresa o incrementale può essere calcolato come il valore effettivo meno il valore previsto e la media del rendimento è tipicamente zero.

2. Modelli a fattori fondamentali

Nei modelli fondamentali, i fattori sono caratteristiche di azioni o società che possono essere utilizzate per spiegare le variazioni dei prezzi delle azioni. Esempi di tali fattori sono il rapporto prezzo / utili Rapporto prezzo / utili Il rapporto prezzo / utili (rapporto P / E) è il rapporto tra il prezzo delle azioni di una società e l'utile per azione. Offre agli investitori una migliore percezione del valore di un'azienda. Il P / E mostra le aspettative del mercato ed è il prezzo che devi pagare per unità di guadagni attuali (o futuri), capitalizzazione di mercato e leva finanziaria. I modelli fattoriali fondamentali utilizzano i rendimenti degli asset e, dopo aver determinato le sensibilità ai fattori, i rendimenti vengono calcolati eseguendo regressioni.

3. Modelli a fattori statistici

Nei modelli fattoriali statistici, i metodi statistici vengono applicati ai dati storici dei rendimenti e vengono utilizzati per spiegare le covarianze nei dati.

Modelli a tre, quattro e cinque fattori

La costruzione di modelli multifattoriali è un processo interessante e nel tempo sono emersi diversi tipi di modelli nel campo della finanza. Di seguito, discuteremo tre diversi tipi di modelli multifattoriali e i loro fattori rilevanti utilizzati per ricavare i rendimenti:

1. Modello a tre fattori Fama-French

Fama-French utilizza i fattori di dimensione e valore per ricavare i rendimenti degli asset. È un approccio migliore rispetto al Capital Asset Pricing Model (CAPM) Capital Asset Pricing Model (CAPM) Il Capital Asset Pricing Model (CAPM) è un modello che descrive la relazione tra rendimento atteso e rischio di un titolo. La formula CAPM mostra che il rendimento di un titolo è uguale al rendimento privo di rischio più un premio per il rischio, basato sul beta di quel titolo, poiché CAPM spiega solo il 70% dei rendimenti diversificati di un portafoglio, mentre Fama-French spiega circa il 90%.

Il modello Fama-French impiega tre fattori: SMB (piccolo meno grande), HML (alto meno basso) e il rendimento del portafoglio meno il tasso privo di rischio. SMB caratterizza le società quotate in borsa con capitalizzazione di mercato ridotta che generano rendimenti più elevati e HML utilizza titoli value con rapporti book-to-market elevati che generano rendimenti più elevati rispetto al mercato.

La formula per il modello a tre fattori Fama-French è data dall'equazione seguente:

• Dove:
• R _it = rendimento totale di un'azione o di un portafoglio i al tempo t
• R _ft = tasso di rendimento privo di rischio al tempo t R _Mt = rendimento totale del portafoglio di mercato al tempo t
• R _it - R _ft = rendimento in eccesso previsto
• R _Mt - R _ft = Rendimento in eccesso sul portafoglio di mercato (indice)
• SMB _t = Size premium (piccolo meno grande)
• HML _t = Value premium (alto munus basso)
• β = coefficienti fattoriali

2. Modello di Cahart a quattro fattori

Il modello di Cahart si basa sul modello a tre fattori Fama-French e introduce un quarto fattore chiamato momentum. Il concetto di momentum di un'attività può essere utilizzato per prevedere i rendimenti futuri dell'attività. È un po 'controverso, in quanto utilizza spiegazioni basate sul rischio e sul comportamento per determinare i rendimenti. Il modello di Cahart è considerato superiore, dato il suo potere esplicativo di circa il 95%.

3. Modello Fama-French a Cinque Fattori

Il modello a cinque fattori Fama-French si basa anche sul modello a tre fattori e introduce altri due fattori: redditività (RMW) e investimento (CMA). Utilizza il rendimento delle azioni con redditività operativa elevata meno il rendimento delle azioni con redditività operativa bassa o negativa.

A volte, il fattore viene sostituito da un fattore di qualità. Il fattore di investimento riconosce il livello di investimento di capitale utilizzato per mantenere e far crescere l'attività. In genere è correlato negativamente con il fattore valore. Dato il numero di fattori, il modello a cinque fattori Fama-French è, a volte, non pratico da implementare in alcune economie.

Teoria dei prezzi dell'arbitraggio (APT)

La teoria dell'arbitraggio dei prezzi (APT) è un modello utilizzato per descrivere il rendimento atteso Rendimento atteso Il rendimento atteso su un investimento è il valore atteso della distribuzione di probabilità dei possibili rendimenti che può fornire agli investitori. Il ritorno sull'investimento è una variabile sconosciuta che ha valori diversi associati a probabilità diverse. di un'attività o di un portafoglio come funzione lineare del rischio delle attività rispetto a determinati fattori. È simile al modello CAPM ma con presupposti meno rigidi.

Le ipotesi sono: i rendimenti delle attività sono descritti da un modello fattoriale, il rischio specifico dell'attività può essere eliminato, poiché vi sono più attività e le attività sono valutate in modo tale che non esistono opportunità di arbitraggio. L'equazione seguente fornisce un quadro generale del modello APT:

Dove:

• R _f = Tasso di rendimento privo di rischio
• β = Sensibilità dell'attività o del portafoglio in relazione a un fattore specificato
• RP = Premio per il rischio del fattore specificato

I fattori utilizzati nel modello APT sono rischi sistematici che non possono essere ridotti dalla diversificazione di un portafoglio di investimento. In genere, vengono utilizzati fattori macroeconomici, poiché sono affidabili come predittori di prezzo. Esempi di fattori includono il prodotto nazionale lordo (PNL), variazioni inattese dell'inflazione e variazioni delle curve dei rendimenti.

Più risorse

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• Beta Beta Il beta (β) di un titolo di investimento (cioè un titolo) è una misura della sua volatilità dei rendimenti rispetto all'intero mercato. Viene utilizzato come misura del rischio ed è parte integrante del Capital Asset Pricing Model (CAPM). Una società con un beta più elevato ha un rischio maggiore e anche rendimenti attesi maggiori.
• Premio per il rischio azionario Premio per il rischio azionario Il premio per il rischio azionario è la differenza tra i rendimenti delle azioni / azioni individuali e il tasso di rendimento privo di rischio. È il compenso per l'investitore per l'assunzione di un livello di rischio più elevato e l'investimento in azioni anziché in titoli privi di rischio.
• Capitalizzazione di mercato Capitalizzazione di mercato La capitalizzazione di mercato (capitalizzazione di mercato) è il valore di mercato più recente delle azioni in circolazione di una società. La capitalizzazione di mercato è uguale al prezzo corrente delle azioni moltiplicato per il numero di azioni in circolazione. La comunità degli investitori utilizza spesso il valore della capitalizzazione di mercato per classificare le società
• Return on Equity (ROE) Return on Equity (ROE) Return on Equity (ROE) è una misura della redditività di una società che prende il rendimento annuale di una società (reddito netto) diviso per il valore del suo patrimonio netto totale (cioè 12%) . Il ROE combina il conto economico e lo stato patrimoniale mentre l'utile o l'utile netto viene confrontato con il patrimonio netto.