Il notching è una pratica generale delle agenzie di rating del credito per confrontare i rating di diversi emittenti in una singola classe di obbligazioni o entità strettamente correlate. Un confronto dei rating di diverse società viene utilizzato per riflettere i rischi specifici del credito. Le passività possono essere intaccate più o meno a causa del diverso grado di perdita, in caso di inadempienza.
Durante una valutazione, un'azienda può scegliere il livello del debito che emette, soggetto ai covenants esistenti. Rating del credito complessivo dell'emittente Rating del credito Un rating del credito è un'opinione di una particolare agenzia di credito in merito alla capacità e alla volontà di un'entità (governo, azienda o individuo) di adempiere ai propri obblighi finanziari in modo completo ed entro le scadenze stabilite. Un rating del credito indica anche la probabilità che un debitore fallisca. possono differire dai rating su tali obbligazioni. Le priorità sono importanti solo se una società è insolvente. Tuttavia, se una società salda tutte le sue passività come previsto, l'ordine di anzianità è irrilevante.
Sommario
- Il notching è una pratica adottata da diversi emittenti di rating in una classe di obbligazioni per confrontare i rating di credito di diversi emittenti.
- Standard & Poor's Corporation (S&P) e Moody's Investors Service (Moody's) sono le agenzie di rating del credito più popolari.
- Il notching consente di aumentare o diminuire la passività, in base al grado di perdita in caso di insolvenza.
Comprensione del concetto di intaglio
Due delle principali società di rating del credito sono Standard & Poor's Corporation (S&P) e Moody's Investors Service (Moody's). I due fornitori di indici forniscono informazioni sui rating specifici del rischio. Inoltre, le agenzie di rating del credito confrontano i rating di diversi emittenti in un unico obbligo di classe.
La qualità dei debiti ha un duplice significato. In primo luogo, mostra la probabilità di inadempienza, che è determinata utilizzando rapporti finanziari Rapporti finanziari I rapporti finanziari vengono creati con l'uso di valori numerici presi dal bilancio per ottenere informazioni significative su un'azienda, inclusa la varianza dei flussi di cassa e la copertura degli interessi. In secondo luogo, mostra la velocità di recupero dopo il default. Quest'ultima caratteristica dipende dal numero di asset disponibili e dalla lingua del contratto di indenture.
La commerciabilità delle attività dell'emittente determina il tasso di recupero. Inoltre, se una società inadatta una singola emissione, tutti i suoi debiti sono immediatamente esigibili. Pertanto, le possibilità di insolvenza per i problemi di un'azienda sono uguali, ad eccezione dei tassi di recupero, che possono variare a seconda dei problemi.
Le principali tecniche utilizzate come base per gli strumenti notching sono il rating familiare aziendale o il debito non garantito del debitore. Anche la subordinazione strutturale dei debiti emessi dalle controllate è intaccata, soggetta a S&P. Ad esempio, i debiti di una controllata potrebbero essere valutati più alti di quelli di una holding perché quest'ultima possiede direttamente le attività e il flusso di cassa dell'intera impresa.
Guida all'intaglio aggiornata di Moody's
I tassi di perdita attesa di riferimento definiscono i rating di Moody's. Gli indici si applicano sia agli emittenti societari fondamentali che alle operazioni di finanza strutturata. I tassi di perdita attesa idealizzati di Moody's presentano le seguenti caratteristiche:
- La differenza percentuale nel rischio per le categorie di rating Ba2 e superiori e rispetto a una categoria superiore è del 45% o superiore.
- La differenza percentuale nei rischi per le categorie di rating Ba3 e inferiori e rispetto a una categoria superiore è inferiore al 45%.
Moody's Investors Service ha applicato la logica di cui sopra per sviluppare linee guida semplificate per il notching basato sulla subordinazione, che viene utilizzato più spesso. Se il senior Unsecured o CFC è Ba2, è applicabile la seguente metodologia:
- Obbligazioni garantite senior: +1 tacca sopra la base
- Obbligazioni senior non garantite: 0 base
- Senior Subordinato: -1 tacca sotto la base
- Obbligazioni subordinate: -1 tacca sotto la base
- Obbligazioni subordinate junior: -1 tacca sotto la base
- Azioni privilegiate Azioni privilegiate Le azioni privilegiate (azioni privilegiate, azioni privilegiate) sono la classe di proprietà di azioni di una società che ha un diritto di priorità sui beni della società rispetto alle azioni ordinarie. Le azioni sono più senior rispetto alle azioni ordinarie ma sono più junior rispetto al debito, come le obbligazioni. : -2 tacche sotto la base
Se il senior Unsecured o CFC è Ba3, è applicabile la seguente metodologia:
- Obbligazioni garantite senior: +1 tacca sopra la base
- Obbligazioni senior non garantite: 0 base
- Senior Subordinato: -2 tacche sotto la base
- Obbligazioni subordinate: -2 tacche sotto la base
- Obbligazioni subordinate junior: -2 o -3 tacche sotto la base
- Stock preferito: -2 o -4 tacche sotto la base
Intaglio titoli ibridi
Le linee guida di cui sopra potrebbero non cogliere appieno i rischi associati ai moderni titoli ibridi Titoli ibridi I titoli ibridi sono strumenti di investimento che combinano le caratteristiche delle azioni pure e delle obbligazioni pure. I titoli tendono ad offrire un rendimento maggiore rispetto ai puri titoli a reddito fisso come le obbligazioni ma un rendimento inferiore rispetto ai puri titoli a reddito variabile come le azioni. . In alcuni casi, agli emittenti può essere consentito omettere i dividendi senza necessariamente causare un default più ampio. Le seguenti domande sorgono quando si cerca di giustificare un intaglio incrementale oltre i risultati basati sulla subordinazione:
- Se il rischio dei pagamenti è materiale differito
- Se le perdite attese risultanti dal differimento sono abbastanza grandi da giustificare un intaglio
Durante il confronto sui tassi di perdita potenziali relativi, gli analisti non si concentrano solo sulla differenza nella perdita sul capitale, ma anche sulla probabilità che il titolo ibrido cada in default in circostanze insolite. Anche così, le società raramente esercitano l'opzione di differimento.
Una regola generale con i titoli ibridi è che il notching è limitato alla guida per le azioni privilegiate. Ad esempio, nessun ulteriore notch sarebbe garantito per una sicurezza ibrida che era già stata intaccata due volte.
Applicazioni dell'intaglio
Le linee guida Notching forniscono valutazioni aziendali che si applicano a tutti i settori, tranne quando i termini di maggiori perdite vanno oltre gli standard stabiliti. Il notching si trova nelle banche, riassicuratori Compagnie di riassicurazione Le compagnie di riassicurazione, note anche come riassicuratori, sono società che forniscono assicurazioni alle compagnie di assicurazione. In altre parole, le società di riassicurazione sono società che ricevono passività assicurative dalle compagnie di assicurazione. ed emittenti societari non finanziari europei. Nelle banche, il rating di Moody's utilizza il rating senior non garantito dell'emittente come punto di riferimento per la stima degli indici nelle obbligazioni subordinate.
Nel caso degli assicuratori senior, il debito non garantito è valutato allo stesso livello dell'Insurance Financial Strength Rating (IFSR), che è la base su cui gli assicuratori primari intaccano il loro rating del debito. Per gli emittenti societari non finanziari europei, l'emissione di azioni privilegiate è rara nei paesi europei a causa di negligenza aziendale.
Inoltre, alcuni emittenti non emettono le loro azioni privilegiate. Di conseguenza, la guida per le azioni privilegiate segue sempre le linee guida di Moody's per i titoli ibridi.
Più risorse
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