Investire in azioni: una guida per investire in valore

Dalla pubblicazione di "The Intelligent Investor" di Benjamin Graham, ciò che è comunemente noto come "value investing" è diventato uno dei metodi di selezione dei titoli più rispettati e ampiamente seguiti Strategie di investimento azionario Le strategie di investimento azionario riguardano i diversi tipi di investimenti in azioni. Queste strategie sono vale a dire valore, crescita e investimento in indici. La strategia scelta da un investitore è influenzata da una serie di fattori, come la situazione finanziaria dell'investitore, gli obiettivi di investimento e la tolleranza al rischio. . Il famoso investitore Warren Buffet Warren Buffett - EBITDA Warren Buffett è ben noto per non gradire l'EBITDA. Warren Buffett è accreditato per aver detto "La direzione pensa che la fatina dei denti paghi per CapEx?", Mentre in realtà utilizza un mix di investimenti per la crescita e principi di investimento di valore,ha pubblicamente accreditato gran parte del suo successo senza precedenti nel mondo degli investimenti per aver seguito i consigli di base di Graham nella valutazione e nella selezione delle azioni per il suo portafoglio.

Tuttavia, poiché i mercati sono cambiati nel corso di più di mezzo secolo, anche l'investimento di valore è cambiato. Nel corso degli anni, la strategia di investimento di valore originale di Graham è stata adattata, aggiustata e aumentata in vari modi da investitori e analisti di mercato con l'obiettivo di migliorare il rendimento di un approccio di investimento di valore per gli investitori. Anche lo stesso Graham ha ideato metriche e formulazioni aggiuntive volte a determinare in modo più accurato il valore reale di un'azione.

In questa guida, offriamo una serie di approcci e metriche di valutazione delle azioni da prendere in considerazione per determinare se l'attuale prezzo di un'azione di un'azione rappresenta un buon acquisto di "valore". Ma tieni presente che ogni volta che valuti una società e il suo prezzo delle azioni, devi interpretare i numeri alla luce di cose come il settore specifico e le condizioni economiche generali.

Inoltre, una buona analisi delle scorte richiede di rivedere sempre le metriche finanziarie passate e attuali. Analisi dei rendiconti finanziari Come eseguire l'analisi dei rendiconti finanziari. Questa guida ti insegnerà a eseguire l'analisi del bilancio del conto economico, dello stato patrimoniale e del rendiconto finanziario inclusi margini, rapporti, crescita, liquidità, leva finanziaria, tassi di rendimento e redditività. con un occhio al futuro, proiettando quanto bene pensi che una società se la caverà andando avanti, date le sue attuali finanze, attività, passività, posizione sul mercato e piani di espansione.

È anche importante evitare di perdersi in un'analisi puramente numerica al punto da perdere di vista la foresta per gli alberi, per così dire. I fattori di "valore" non numerici che gli investitori non dovrebbero trascurare includono cose come l'efficacia con cui la direzione di un'azienda sta raggiungendo gli obiettivi, facendo progredire l'azienda in un modo coerente con il perseguimento della sua missione aziendale. Un'azienda può mostrare una redditività impressionante per il momento, ma nel mercato eccessivamente competitivo di oggi, un'azienda che non sta mappando, pianificando e rivedendo attentamente (e quando necessario, reindirizzando) i suoi progressi alla fine sarà quasi sempre eclissata azienda che sta facendo quelle cose.

Value Investing vs Growth Investing

Prima di passare alla revisione del tradizionale investimento di valore e quindi di esaminare alcune delle nuove strategie di investimento di valore alternativo, è importante notare che "investimento di valore" e "investimento di crescita" non sono due approcci contraddittori o che si escludono a vicenda per scegliere azioni. L'idea di base dell'investimento di valore - selezionare titoli attualmente sottovalutati che ci si aspetta aumenteranno di valore in futuro - è certamente focalizzata sulla crescita attesa.

Le differenze tra le strategie di investimento di valore e di investimento per la crescita tendono ad essere più solo una questione di enfatizzare metriche finanziarie diverse (e in una certa misura una differenza nella tolleranza al rischio, con investitori in crescita tipicamente disposti ad accettare livelli di rischio più elevati). In definitiva, investimento di valore, investimento di crescita o qualsiasi altro approccio di valutazione di base delle azioni ha lo stesso obiettivo finale: scegliere azioni che forniranno a un investitore il miglior ritorno sull'investimento possibile.

Le basi del Value Investing tradizionale

Ben Graham è salutato come il "padre" dell'investimento di valore. In "The Intelligent Investor", Graham ha proposto e spiegato un metodo per lo screening delle azioni che ha sviluppato per assistere anche gli investitori più inesperti nella selezione dei loro portafogli azionari. In effetti, questo è uno dei principali appelli dell'approccio di investimento di valore di Graham: il fatto che non sia eccessivamente intricato o complicato e possa, quindi, essere facilmente utilizzato dall'investitore medio.

Come con qualsiasi tipo di strategia di investimento, la strategia di investimento di valore di Graham coinvolge alcuni concetti di base che sono alla base o costituiscono il fondamento o la base della strategia. Per Graham, un concetto chiave era quello del valore intrinseco, in particolare il valore intrinseco di un'azienda o delle sue azioni. L'essenza dell'investimento di valore sta utilizzando un metodo di analisi delle azioni per determinare il valore reale delle azioni, con un occhio all'acquisto di azioni il cui prezzo corrente delle azioni è inferiore al suo valore o valore reale.

Gli investitori value stanno essenzialmente applicando la stessa logica degli acquirenti attenti, nel cercare di identificare le azioni che sono "un buon acquisto", che stanno vendendo a un prezzo inferiore al valore reale che rappresentano. Un investitore di valore cerca e scatta ciò che determina sono azioni sottovalutate, con la convinzione che il mercato alla fine "correggerà" il prezzo delle azioni a un livello più alto che rappresenti più accuratamente il suo vero valore.

L'approccio di base del Value Investing di Graham

L'approccio di Graham all'investimento di valore era orientato allo sviluppo di un semplice processo per lo screening delle azioni che l'investitore medio poteva facilmente utilizzare. Nel complesso, è riuscito a mantenere le cose abbastanza semplici, ma d'altra parte, il classico investimento di valore è un po 'più complicato del semplice ritornello spesso recitato: "Acquista azioni con un rapporto prezzo / valore contabile (P / B) inferiore a 1.0. "

La linea guida del rapporto P / B per identificare gli stock sottovalutati è, infatti, solo uno dei numerosi criteri che Graham ha utilizzato per aiutarlo a identificare gli stock sottovalutati. C'è qualche discussione tra gli appassionati di value investing sul fatto che si debba utilizzare una lista di controllo dei criteri di 10 punti che Graham ha creato, una lista di controllo più lunga di 17 punti, un distillato di uno degli elenchi di criteri che di solito appare sotto forma di quattro- o una lista di controllo a cinque punti, o uno o l'altro di un paio di metodi di selezione dei titoli a criterio unico che anche Graham ha sostenuto.

Nel tentativo di evitare il più possibile la confusione, presenteremo qui i criteri principali che lo stesso Graham considerava più importanti per identificare le azioni di buon valore, cioè quelle con un valore intrinseco maggiore del loro prezzo di mercato.

1) Un titolo value dovrebbe avere un rapporto P / B di 1.0 o inferiore; il rapporto P / B è importante perché rappresenta un confronto tra il prezzo delle azioni e gli asset di una società. Una delle principali limitazioni del rapporto P / B è che funziona meglio quando viene utilizzato per valutare società ad alta intensità di capitale, ma è meno efficace se applicato a imprese non ad alta intensità di capitale.

Nota : invece di cercare un rapporto P / B assoluto inferiore a 1,0, gli investitori possono semplicemente cercare società con un rapporto P / B relativamente inferiore al rapporto P / B medio di società simili nel proprio settore o settore di mercato.

2) Rapporto prezzo / utili (P / E) Rapporto prezzo / utili Il rapporto prezzo / utili (rapporto P / E) è il rapporto tra il prezzo delle azioni di una società e l'utile per azione. Offre agli investitori una migliore percezione del valore di un'azienda. Il P / E mostra le aspettative del mercato ed è il prezzo che devi pagare per unità di guadagni attuali (o futuri) che dovrebbe essere inferiore al 40% del P / E più alto del titolo negli ultimi cinque anni.

3) Cercare un prezzo delle azioni inferiore al 67% (due terzi) del valore contabile tangibile per azione E inferiore al 67% del valore patrimoniale netto corrente (NCAV) della società.

Nota : il criterio del prezzo delle azioni a NCAV viene talvolta utilizzato come strumento autonomo per identificare le azioni sottovalutate. Graham considerava l'NCAV di un'azienda come una delle rappresentazioni più accurate del vero valore intrinseco di un'azienda.

4) Il valore contabile totale di una società dovrebbe essere maggiore del suo debito totale.

Nota : una metrica finanziaria correlata, o forse alternativa, a questa è l'esame del rapporto debito / PIL di base - il rapporto attuale - che dovrebbe essere almeno maggiore di 1,0 e, si spera, maggiore di 2,0.

5) Il debito totale di una società non dovrebbe superare il doppio dell'NCAV e il totale delle passività correnti e del debito a lungo termine non dovrebbe essere maggiore del patrimonio netto totale dell'impresa.

Gli investitori possono sperimentare l'utilizzo dei vari criteri di Graham e determinare autonomamente quali metriche o linee guida di valutazione considerano essenziali e affidabili. Ci sono alcuni investitori che usano ancora solo un esame del rapporto P / B di un titolo per determinare se un titolo è sottovalutato o meno. Altri fanno molto affidamento, se non esclusivamente, sul confronto del prezzo corrente delle azioni con l'NCAV della società. Gli investitori più cauti e conservatori possono acquistare solo azioni che superano tutti i test di screening suggeriti da Graham.

Riteniamo che scoprirai che incorporare almeno una parte della strategia di investimento di valore di Graham nel tuo processo di selezione del portafoglio migliorerà la tua performance complessiva di investimento azionario.

Metodi alternativi di determinazione del valore

Gli investitori value continuano a prestare attenzione a Graham e alle sue metriche di value investing. Tuttavia, lo sviluppo di nuove angolazioni da cui calcolare e valutare il valore significa che sono nati anche metodi alternativi per identificare le azioni sottovalutate.

Una metrica di valore sempre più diffusa è la formula DCF (Discounted Cash Flow) Formula DCF del flusso di cassa scontato La formula DCF del flusso di cassa scontato è la somma del flusso di cassa in ciascun periodo diviso per uno più il tasso di sconto elevato alla potenza del periodo # . Questo articolo suddivide la formula DCF in termini semplici con esempi e un video del calcolo. La formula viene utilizzata per determinare il valore di un'azienda.

Valutazione DCF e Reverse DCF

Molti contabili e altri professionisti finanziari sono diventati fan accaniti dell'analisi DCF Guida gratuita alla formazione sul modello DCF Un modello DCF è un tipo specifico di modello finanziario utilizzato per valutare un'azienda. Il modello è semplicemente una previsione del flusso di cassa libero unlevered di un'azienda. Il DCF è una delle poche metriche finanziarie che tiene conto del valore temporale del denaro: l'idea che il denaro disponibile ora sia più prezioso della stessa quantità di denaro disponibile in un momento futuro perché tutto il denaro disponibile ora può essere investito e così utilizzato per generare più denaro.

L'analisi DCF utilizza il flusso di cassa libero futuro (FCF) Il flusso di cassa libero (FCF) Il flusso di cassa libero (FCF) misura la capacità di un'azienda di produrre ciò a cui gli investitori tengono di più: il denaro disponibile deve essere distribuito in modo discrezionale, proiezioni e tassi di sconto calcolati utilizzo del costo medio ponderato del capitale (WACC) WACC WACC è il costo medio ponderato del capitale di un'impresa e rappresenta il suo costo misto del capitale, inclusi capitale proprio e debito. La formula WACC è = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Questa guida fornirà una panoramica di cosa è, perché viene utilizzato, come calcolarlo e fornisce anche un calcolatore WACC scaricabile per stimare il valore attuale di un'azienda, con l'idea di fondo che il suo valore intrinseco dipende in gran parte dal capacità dell'azienda di generare flussi di cassa.

Il calcolo essenziale di un'analisi DCF è il seguente:

Fair Value = valore d'impresa dell'azienda - il debito dell'azienda

(Il valore d'impresa è una metrica alternativa al valore della capitalizzazione di mercato. Rappresenta la capitalizzazione di mercato + il debito + le azioni privilegiate - la liquidità totale, inclusi i contanti equivalenti).

Se l'analisi DCF di una società rende un valore per azione superiore al prezzo corrente dell'azione, il titolo è considerato sottovalutato.

Analisi DCF Guidami attraverso un DCF La domanda, guidami attraverso un'analisi DCF è comune nelle interviste di investment banking. Scopri come superare la domanda con la guida dettagliata alle risposte di Finance. Costruisci una previsione a 5 anni di flusso di cassa libero unlevered, calcola un valore terminale e attualizza tutti quei flussi di cassa al valore attuale utilizzando il WACC. è particolarmente adatto per la valutazione di società che dispongono di flussi di cassa stabili e relativamente prevedibili, poiché il principale punto debole dell'analisi DCF è che dipende da stime accurate dei flussi di cassa futuri.

Alcuni analisti preferiscono utilizzare l'analisi DCF inversa per superare l'incertezza delle proiezioni dei flussi di cassa futuri. L'analisi DCF inversa inizia con una quantità nota - il prezzo corrente delle azioni - e quindi calcola i flussi di cassa necessari per generare quella valutazione corrente. Una volta determinato il flusso di cassa richiesto, valutare le azioni della società come sottovalutate o sopravvalutate è semplice come esprimere un giudizio su quanto sia ragionevole (o irragionevole) aspettarsi che la società sia in grado di generare la quantità richiesta di flussi di cassa necessari per sostenere o far avanzare il prezzo corrente delle azioni.

Un titolo sottovalutato viene identificato quando un analista determina che un'azienda può facilmente generare e sostenere un flusso di cassa più che sufficiente per giustificare il prezzo corrente delle azioni.

Un nuovo rapporto prezzo-utili

Il modello P / E assoluto di Katsenelson

Il modello di Katsenelson, sviluppato da Vitally Katsenelson, è un altro strumento di analisi del value investing alternativo considerato particolarmente ideale per valutare le società che hanno punteggi di guadagno fortemente positivi e consolidati. Il modello di Katsenelson si concentra sul fornire agli investitori un rapporto P / E più affidabile, noto come "P / E assoluto".

Il modello regola il tradizionale rapporto P / E in base a diverse variabili, come la crescita degli utili, il rendimento dei dividendi e la prevedibilità degli utili. La formula è la seguente:

PE assoluto = (punti di crescita degli utili + punti di dividendo) x [1 + (1 - rischio aziendale)] x [1 + (1 - rischio finanziario)] x [1 + (1 - visibilità degli utili)]

I punti di crescita dei guadagni sono determinati iniziando con un valore P / E di non crescita di 8, quindi aggiungendo 0,65 punti per ogni 100 punti base, il tasso di crescita previsto aumenta fino a raggiungere il 16%. Oltre il 16%, vengono aggiunti 0,5 punti per ogni 100 punti base di crescita prevista.

Il numero P / E assoluto prodotto viene quindi confrontato con il numero P / E tradizionale. Se il numero P / E assoluto è superiore al rapporto P / E standard, ciò indica che lo stock è sottovalutato. Ovviamente, maggiore è la discrepanza tra il P / E assoluto e il P / E standard, migliore è l'affare dello stock. Ad esempio, se il P / E assoluto di un titolo è 20 mentre il rapporto P / E standard è solo 11, il vero valore intrinseco del titolo è probabilmente molto più alto del prezzo corrente dell'azione, poiché il numero P / E assoluto indica che gli investitori sono probabilmente disposti a pagare molto di più per gli attuali guadagni dell'azienda.

Il numero di Ben Graham

Non devi necessariamente distogliere lo sguardo da Ben Graham per trovare una metrica di investimento di valore alternativa. Lo stesso Graham ha creato una formula alternativa di valutazione del valore che gli investitori possono scegliere di utilizzare: il numero di Ben Graham.

La formula per calcolare il numero di Ben Graham è la seguente:

Ben Graham Number = la radice quadrata di [22,5 x (Earnings per share (EPS)) x (Book value per share)]

Ad esempio, il numero di Ben Graham per un'azione con un EPS di $ 1,50 e un valore contabile di $ 10 per azione viene calcolato a $ 18,37.

Graham generalmente riteneva che il rapporto prezzo / prestazioni di un'azienda non dovesse essere superiore a 15 e che il rapporto prezzo / valore contabile (P / B) non dovesse superare 1,5. Ecco da dove deriva il 22,5 nella formula (15 x 1,5 = 22,5). Tuttavia, con i livelli di valutazione che sono comuni in questi giorni, il P / E massimo consentito potrebbe essere spostato intorno a 25.

Dopo aver calcolato il numero Ben Graham di un titolo, che è progettato per rappresentare il valore intrinseco effettivo per azione della società, lo confronti con il prezzo corrente delle azioni.

• Se il prezzo corrente dell'azione è inferiore al numero di Ben Graham, ciò indica che il titolo è sottovalutato e può essere considerato un acquisto.
• Se il prezzo corrente delle azioni è superiore al numero di Ben Graham, il titolo appare sopravvalutato e non un candidato all'acquisto promettente.

La linea di fondo

Gli investitori value cercano sempre di acquistare azioni sottovalutate con uno sconto per realizzare profitti con il minimo rischio. Ci sono una varietà di strumenti e approcci che gli investitori possono utilizzare per cercare di determinare il vero valore di un titolo e se è adatto o meno al loro portafoglio di investimenti.

Il miglior processo di valutazione delle azioni non è mai solo una formula matematica in cui si inseriscono i numeri e quindi in cambio si riceve una determinazione solida e garantita di un particolare titolo come investimento "buono" o "cattivo". Sebbene ci siano importanti formule di valutazione delle azioni e metriche finanziarie da considerare, il processo di valutazione di un titolo come potenziale aggiunta al tuo portafoglio di investimenti è in definitiva in parte arte e in parte scienza e in parte un'abilità che può essere padroneggiata solo con il tempo e la pratica.

Letture correlate

• Investire: una guida per principianti Investire: una guida per principianti La guida Finance's Investing for Beginners ti insegnerà le basi dell'investimento e come iniziare. Scopri le diverse strategie e tecniche per il trading e i diversi mercati finanziari in cui puoi investire.
• Strategie di investimento azionario Strategie di investimento azionario Le strategie di investimento azionario riguardano i diversi tipi di investimento azionario. Queste strategie sono in particolare valore, crescita e investimento in indici. La strategia scelta da un investitore è influenzata da una serie di fattori, come la situazione finanziaria dell'investitore, gli obiettivi di investimento e la tolleranza al rischio.
• Analisi tecnica: una guida per principianti Analisi tecnica - una guida per principianti L'analisi tecnica è una forma di valutazione degli investimenti che analizza i prezzi passati per prevedere l'azione futura dei prezzi. Gli analisti tecnici ritengono che le azioni collettive di tutti i partecipanti al mercato riflettano accuratamente tutte le informazioni rilevanti e, pertanto, assegnino continuamente un valore di mercato equo ai titoli.
• Come leggere i grafici azionari Come leggere i grafici azionari Se hai intenzione di negoziare attivamente azioni come investitore del mercato azionario, allora devi sapere come leggere i grafici azionari. Anche i trader che utilizzano principalmente l'analisi fondamentale per selezionare le azioni in cui investire, spesso utilizzano ancora l'analisi tecnica del movimento del prezzo delle azioni per determinare specifici acquisti e vendite, grafici azionari