Cos'è un modello LBO?

Un modello LBO è costruito in Excel per valutare un leveraged buyout (LBO) Leveraged Buyout (LBO) Un leveraged buyout (LBO) è una transazione in cui un'azienda viene acquisita utilizzando il debito come principale fonte di corrispettivo. Una transazione LBO si verifica in genere quando un'impresa di private equity (PE) prende in prestito quanto più possibile da una varietà di istituti di credito (fino al 70-80% del prezzo di acquisto) per ottenere un rendimento interno IRR> 20% transazione, che è l'acquisizione di una società finanziata utilizzando una quantità significativa di debito. Le attività della società acquisita e quelle della società acquirente vengono utilizzate come garanzia per il finanziamento. L'acquirente in genere desidera investire la più piccola quantità possibile di azioni e finanziare il resto del prezzo di acquisto con debito o altre fonti non azionarie.Lo scopo del modello LBO è consentire agli investitori di valutare correttamente la transazione e guadagnare il più alto tasso di rendimento interno aggiustato per il rischio (IRR) Tasso di rendimento interno (IRR) Il tasso di rendimento interno (IRR) è il tasso di sconto che rende zero il valore attuale netto (VAN) di un progetto. In altre parole, è il tasso di rendimento annuo composto previsto che verrà guadagnato su un progetto o un investimento. . Scopri di più nel corso di modellazione LBO di Finance!

Modello LBO - screenshot

In una LBO, lo scopo della società di investimento o dell'acquirente è quello di ottenere rendimenti elevati dal proprio investimento azionario, utilizzando il debito per aumentare i rendimenti potenziali. L'impresa acquirente determina se vale la pena perseguire un investimento calcolando il tasso di rendimento interno atteso (IRR), dove il minimo è generalmente considerato pari o superiore al 30%. Il tasso IRR a volte può scendere fino al 20% per accordi più grandi o quando l'economia è sfavorevole. Dopo l'acquisizione, il rapporto debito / capitale proprio Rapporto debito / capitale Il rapporto debito / capitale è un coefficiente di leva finanziaria che calcola il valore del debito totale e delle passività finanziarie rispetto al patrimonio netto totale dell'azionista. di solito è maggiore di 1-2 volte poiché il debito costituisce il 50-90% del prezzo di acquisto. Il flusso di cassa dell'azienda viene utilizzato per pagare il debito insoluto

Struttura di un modello LBO

In un leveraged buyout, gli investitori (fondi di private equity Private Equity Funds Private equity sono pool di capitale da investire in società che rappresentano un'opportunità per un alto tasso di rendimento. Vengono con un'impresa fissa o LBO) formano una nuova entità che usano per acquisire l'azienda target. Dopo un buyout, il target diventa una filiale della nuova società, oppure le due entità si fondono per formare un'unica società.

Struttura del capitale in un modello LBO

Struttura del capitale Struttura del capitale La struttura del capitale si riferisce all'importo del debito e / o del capitale impiegato da un'impresa per finanziare le sue operazioni e finanziare le sue attività. La struttura del capitale di un'impresa in un Leveraged Buyout (LBO) si riferisce alle componenti di finanziamento utilizzate per l'acquisto di una società target. Sebbene ogni LBO sia strutturata in modo diverso, la struttura del capitale è solitamente simile nella maggior parte delle società di recente acquisto, con la percentuale maggiore di finanziamento LBO costituita dal debito. La struttura tipica del capitale è il finanziamento con le prime più economiche e meno rischiose, seguite da altre opzioni disponibili.

Una struttura del capitale LBO può includere quanto segue:

Debito bancario

Debito bancario Senior Debt Senior Debt è denaro dovuto da una società che ha prima rivendicazioni sui flussi di cassa dell'azienda. È più sicuro di qualsiasi altro debito, come il debito subordinato è anche indicato come debito senior ed è lo strumento finanziario più economico utilizzato per acquisire una società target in un leveraged buyout, rappresentando il 50-80% della struttura del capitale di una LBO . Ha un tasso di interesse inferiore rispetto ad altri strumenti di finanziamento, rendendolo il più preferito dagli investitori. Tuttavia, i debiti bancari sono accompagnati da clausole e limitazioni che impediscono a una società di pagare dividendi agli azionisti, aumentare debiti bancari aggiuntivi e acquisire altre società mentre il debito è attivo. I debiti bancari hanno un tempo di rimborso compreso tra 5 e 10 anni. Se l'azienda liquida prima che il debito sia completamente saldato, i debiti bancari vengono estinti per primi.

Debito ad alto rendimento / Debito subordinato

Obbligazioni spazzatura di debito ad alto rendimento Le obbligazioni spazzatura, note anche come obbligazioni ad alto rendimento, sono obbligazioni che hanno un rating inferiore a investment grade dalle tre grandi agenzie di rating (vedi immagine sotto). Le obbligazioni spazzatura comportano un rischio di insolvenza più elevato rispetto ad altre obbligazioni, ma pagano rendimenti più elevati per renderle attraenti per gli investitori. è tipicamente un debito non garantito e comporta un alto tasso di interesse che compensa gli investitori per aver rischiato i loro soldi. Hanno limitazioni o alleanze meno restrittive rispetto ai debiti bancari. In caso di liquidazione, il debito ad alto rendimento viene pagato prima degli azionisti, ma dopo il debito bancario. Il debito può essere raccolto nel mercato del debito pubblico o nel mercato istituzionale privato. Il suo periodo di rimborso è di 8-10 anni, con un rimborso puntato e opzioni di rimborso anticipato.

Debito mezzanino

Mezzanine debt Mezzanine Fund Un mezzanine fund è un pool di capitale che investe in finanziamenti mezzanine per acquisizioni, crescita, ricapitalizzazione o management / leveraged buyouts. Nella struttura del capitale di una società, la finanza mezzanine è un ibrido tra capitale proprio e debito. Il finanziamento mezzanino assume più comunemente la forma di azioni privilegiate o di debito subordinato e non garantito. comprende piccoli componenti della struttura del capitale di LBO ed è inferiore ad altre opzioni di finanziamento. È spesso finanziato da hedge fund e investitori di private equity e ha un tasso di interesse più elevato rispetto al debito bancario e al debito ad alto rendimento. Il debito mezzanino assume la forma di un debito ad alto rendimento con la possibilità di acquistare un'azione a un prezzo specifico in futuro come un modo per aumentare i rendimenti degli investitori commisurati al rischio coinvolto.Consente opzioni di rimborso anticipato e pagamenti puntati proprio come il debito ad alto rendimento. Durante una liquidazione, il debito mezzanino viene pagato dopo che gli altri debiti sono stati estinti, ma prima del pagamento degli azionisti.

Equità

Equity Equity In finanza e contabilità, l'equity è il valore attribuibile a un'azienda. Il valore contabile del patrimonio netto è la differenza tra attività e passività che comprende il 20-30% del finanziamento LBO, a seconda dell'operazione. Rappresenta il capitale del fondo di private equity e attrae un alto tasso di interesse a causa del rischio connesso. In caso di liquidazione, gli azionisti sono pagati per ultimi, dopo che tutto il debito è stato saldato. Se la società è inadempiente ai pagamenti, gli azionisti potrebbero non ricevere alcun rendimento dai loro investimenti.

Metriche di credito

Una delle chiavi per costruire un modello LBO è assicurarsi che le metriche del credito e le clausole sul debito funzionino per l'affare. Nello screenshot qui sotto, vedrai come un analista modellerebbe le metriche di credito per questo leveraged buyout.

Le principali metriche di credito in un modello LBO includono:

  • Debito / EBITDA Rapporto Debito / EBITDA Il rapporto tra debito netto e utili prima di interessi, tasse, deprezzamento e ammortamento (EBITDA) misura la leva finanziaria e la capacità di un'azienda di estinguere il proprio debito. In sostanza, il rapporto debito netto / EBITDA (debito / EBITDA) fornisce un'indicazione di quanto tempo un'impresa avrebbe bisogno per operare al suo livello attuale per estinguere tutto il suo debito.
  • Indice di copertura degli interessi Indice di copertura degli interessi Il rapporto di copertura degli interessi (ICR) è un rapporto finanziario utilizzato per determinare la capacità di un'azienda di pagare gli interessi sul proprio debito in essere. (EBIT / Interessi)
  • Rapporto di copertura del servizio del debito Rapporto di copertura Un rapporto di copertura viene utilizzato per misurare la capacità di un'azienda di pagare i propri obblighi finanziari. Un rapporto più alto indica una maggiore capacità di far fronte agli obblighi (EBITDA - Capex) / (Interessi + Principio)
  • Indice di copertura a addebito fisso Indice di copertura a addebito fisso (FCCR) Il rapporto di copertura a addebito fisso (FCCR) è una misura della capacità di un'azienda di soddisfare obblighi a tariffa fissa come interessi e spese di locazione. (EBITDA - Capex - Imposte) / (Interessi + Principio)

Modello LBO - metriche di credito

Fonte immagine: Corso modello LBO di Finance.

La società di private equity (aka, lo sponsor finanziario) nella transazione costruirà il modello LBO per determinare quanto debito possono legare al business senza far saltare i patti sul debito e le metriche del credito che sanno che i finanziatori imporranno.

Sponsor IRR

L'obiettivo finale del modello è determinare quale sia il tasso di rendimento interno per lo sponsor (l'impresa di private equity che acquista l'attività). A causa dell'elevato grado di leva finanziaria utilizzato nella transazione, l'IRR per gli investitori in azioni sarà molto più alto del rendimento per gli investitori in debito.

Il modello calcolerà sia i tassi di rendimento levered che unlevered per valutare quanto sia grande il vantaggio della leva finanziaria per l'impresa di private equity.

L'IRR dello sponsor verrà solitamente testato per una gamma di valori in un processo chiamato analisi di sensibilità. L'analisi di sensibilità è uno strumento utilizzato nella modellazione finanziaria per analizzare in che modo i diversi valori per un insieme di variabili indipendenti influenzano una variabile dipendente, che calcola risultati diversi al variare di ipotesi e input. Le ipotesi più comuni per il cambiamento sono che EV / EBITDA EV / EBITDA EV / EBITDA viene utilizzato nella valutazione per confrontare il valore di attività simili valutando il loro valore d'impresa (EV) rispetto al multiplo dell'EBITDA rispetto alla media. In questa guida, suddivideremo il multiplo EV / EBTIDA nelle sue varie componenti e illustreremo come calcolarlo passo dopo passo, il multiplo di acquisizione, il multiplo di uscita EV / EBITDA e l'ammontare del debito utilizzato.

Di seguito è riportato un esempio di analisi di sensitività che dimostra i vari IRR e rendimenti cash-on-cash, sulla base dei cambiamenti nelle ipotesi.

Analisi della sensibilità del modello LBO

Lo screenshot sopra è tratto dal corso di formazione sul modello LBO di Finance!

Ulteriori informazioni sulla modellazione finanziaria

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  • Leveraged Buyout Leveraged Buyout (LBO) Un leveraged buyout (LBO) è una transazione in cui un'azienda viene acquisita utilizzando il debito come principale fonte di corrispettivo. Una transazione LBO si verifica in genere quando un'impresa di private equity (PE) prende in prestito il più possibile da una varietà di istituti di credito (fino al 70-80% del prezzo di acquisto) per ottenere un tasso di rendimento interno IRR> 20%
  • Senior Term Debt Senior Term Debt Senior Term Debt è un prestito con uno status senior che ha un programma di rimborso stabilito e un rimborso puntato alla fine del termine. La durata può essere di diversi mesi o anni e il debito può avere un tasso di interesse fisso o variabile. Per ridurre il rischio di rimborso, le immobilizzazioni vengono spesso utilizzate come garanzia
  • Processo di fusione e acquisizione Fusioni Acquisizioni Processo di fusione e acquisizione Questa guida illustra tutte le fasi del processo di fusione e acquisizione. Scopri come vengono completate fusioni, acquisizioni e accordi. In questa guida, illustreremo il processo di acquisizione dall'inizio alla fine, i vari tipi di acquirer (acquisti strategici o finanziari), l'importanza delle sinergie e i costi di transazione
  • Modelli di modellazione finanziaria Modelli di modelli finanziari e Excel Scarica modelli di modelli finanziari gratuiti: la libreria di fogli di calcolo di Finance include un modello di modello finanziario con 3 dichiarazioni, un modello DCF, una pianificazione del debito, una pianificazione di ammortamento, spese in conto capitale, interessi, budget, spese, previsioni, grafici, grafici, orari , valutazione, analisi di società comparabili, più modelli Excel

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